Une forte hausse des rendements des obligations américaines longues combinée à une baisse significative de la valeur du dollar a suscité des inquiétudes. Les investisseurs étrangers considèrent-ils maintenant les États-Unis comme un endroit plus risqué pour investir ? Plus cette concomitance inhabituelle de rendements obligataires plus élevés et d’un dollar plus faible se poursuit, plus cela semble probable. Le diagnostic qui veut que Trump soit un syndic de faillite à effet médiatique de puissance se confirme : Donald Trump a fait campagne avec des slogans et des insultes qui correspondait à la colère de la majorité du peuple américain grugé, et il gouverne comme la plupart des occidentaux y compris Macron avec du théâtre, des menaces et des crises de colère même contre son propre camp. l’affrontement théâtral et rempli de menaces entre ce que nous pouvons appeler MAGA et MAPA : entre le « Make America Great Again » de Trump et l’accusation d’Elon Musk selon laquelle les politiques de Trump vont, en effet, « rendre l’Amérique pauvre à nouveau » a été recouvert d’un autre spectacle susceptible de plaire à son électorat avec la répression de « l’insurrection » de Los Angeles, mais le rendez-vous avec la Chine et l’alternative qu’elle propose confronte l’occident à des réalités, celles où il n’y a pas de plan B y compris pour les capitalistes de « l’innovation » à la Musk et aux investisseurs financiers asiatiques et européens. Faire payer aux alliés asiatiques et européens le cout de la suprématie militaro-financière et de la monstrueuse dette est la seule logique, quel que soit le gouvernement US. (note et traduction de Danielle Bleitrach pour histoireetsociete)
Les commentateurs s’inquiètent encore d’un phénomène inhabituel qui a commencé à se produire sur les marchés financiers il y a quelques semaines.
L’anomalie est une forte augmentation des rendements des obligations longues combinée à une baisse significative de la valeur du dollar. Vous pouvez le voir dans l’illustration ci-dessus qui représente le rendement des obligations du Trésor à 30 ans et l’indice du dollar américain.
Pour comprendre pourquoi c’est inhabituel, imaginez que vous êtes un investisseur asiatique ou européen.
Une augmentation des taux d’intérêt disponibles à partir de bons du Trésor américain à 10 et 30 ans, relativement sûrs, vous inciterait généralement à acheter. Avec un rendement proche de 5 % au cours des dernières semaines, l’obligation à 30 ans serait particulièrement tentante. Et vous paieriez moins cher pour cela. Les prix et les rendements des obligations évoluent à l’inverse.
Pour acheter de la dette américaine, vous et vos autres investisseurs étrangers échangez généralement votre monnaie locale contre des dollars. Cela aurait tendance à faire grimper la valeur du dollar.
Le fait que le dollar ait plutôt chuté alors que les rendements augmentaient suggère que ces rendements plus élevés ne vous ont pas tenté. Plutôt que d’acheter, certains gros investisseurs étrangers ont été des vendeurs de dette américaine.
Les étrangers considèrent-ils maintenant les États-Unis comme un endroit plus risqué pour investir ? Plus cette concomitance inhabituelle de rendements obligataires plus élevés et d’un dollar plus faible se poursuit, plus cela semble probable.
Les commentateurs sont tous pessimistes. The Economist a écrit sur une possible « crise du dollar ». Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, prédit « une fissure sur le marché obligataire ». Dans un nouveau livre, Ray Dalio, longtemps considéré comme l’un des hommes les plus intelligents de Wall Street, voit les États-Unis au bord d’une « crise cardiaque » économique.
Beaucoup d’entre nous ignorent de tels discours. Après tout, il y a eu beaucoup de prévisions semblables dans le passé. Pourtant, l’anomalie des obligations à long terme par rapport au dollar suggère que cette fois-ci pourrait vraiment être différente. C’est certainement une question qui mérite d’être examinée à nouveau.
Il y a un consensus assez large sur le fait que la raison de la réévaluation des investisseurs étrangers est le changement de politique américaine. Commençons par les tarifs.
Le dollar avait été fort lors de l’élection du président Donald Trump – « Tous s’inclinent devant le dollar américain tout-puissant » était le titre d’un de mes articles de DTN en décembre dernier – et il s’est encore renforcé jusqu’à la mi-janvier. Le billet vert a entamé sa tendance à la baisse lorsque les investisseurs ont réalisé qu’il était sérieux au sujet des droits de douane élevés, ce qui, selon les investisseurs, laisse présager un ralentissement de la croissance économique et une inflation plus élevée.
Mais pendant les deux premiers mois de la présidence de Trump, le rendement de l’obligation à 30 ans a baissé avec le dollar. Il a augmenté ces dernières semaines alors qu’il est devenu clair que le fardeau de la dette du gouvernement américain continuera de s’alourdir, même si les républicains contrôlent la Maison Blanche et le Congrès.
Le fait que le dollar n’ait pas augmenté avec le rendement suggère que les investisseurs étrangers ne sont pas aussi disposés à balayer la prodigalité budgétaire de Washington qu’ils l’étaient par le passé. Ils veulent être mieux payés pour le risque d’être les créanciers de l’Oncle Sam.
Si c’est effectivement ce qui se passe, ce serait un gros problème pour les marchés financiers. Cela vaut la peine de se poser au moins les grandes questions. Une crise du dollar est-elle possible ? Le dollar pourrait-il être détrôné en tant que monnaie de réserve mondiale ?
Les investisseurs étrangers joueront un rôle important pour répondre à ces questions. Ils détiennent plus de 8,5 billions de dollars de dette publique américaine, soit plus d’un quart du total. Leurs ventes, contrairement à celles des investisseurs américains qui se tournent vers la baisse sur les obligations longues, entraînent le dollar dans leur train.
Un krach obligataire n’est certainement pas inévitable. Il n’y a aucun signe de panique sur le marché. Les investisseurs disent simplement qu’il faudra des taux plus élevés pour les inciter à acheter. Lorsque les bons du Trésor commandent les taux souhaités, l’achat exercera une pression à la hausse sur le dollar.
Le problème, c’est que ces taux plus élevés exacerberont également le problème de la dette du gouvernement. Les paiements d’intérêts approchent déjà les 1 000 milliards de dollars par an et ne cessent d’augmenter. Il est facile d’imaginer un effet boule de neige : à mesure que le fardeau de la dette augmente, les inquiétudes des investisseurs augmentent, ce qui les amène à exiger des taux encore plus élevés. Ou ils renflouent les obligations américaines, entraînant le dollar avec eux.
Encore une fois, nous parlons de possibilités, pas d’inévitabilités. Mais le risque que les possibilités deviennent réalité augmente.
Une chose que les États-Unis ont encore à offrir, c’est que les options des investisseurs sont limitées. Tant que le dollar américain continuera d’être la monnaie de réserve mondiale, les étrangers auront besoin de dollars ; tant que les États-Unis auront les marchés de capitaux les plus profonds, les actifs en dollars seront un lieu de stationnement évident.
À l’heure actuelle, il n’y a pas de monnaie qui puisse remplacer le dollar. Le yuan serait un candidat évident, mais le contrôle des capitaux de la Chine rend impossible un yuan de réserve.
L’euro est un autre candidat évident, mais le marché des actifs financiers de l’Union européenne est trop peu profond pour que l’euro puisse jouer le rôle de réserve.
Bien que le dollar soit susceptible de rester la monnaie de réserve pendant un certain temps, les investisseurs étrangers chercheront probablement à se diversifier en toute sécurité. Le statut du dollar continuera d’être menacé d’érosion tant que la dette du gouvernement américain continuera de se métastaser.
La faiblesse du dollar profite aux industries exportatrices américaines comme l’agriculture. Ils n’auront peut-être pas autant d’appétit pour cela s’il est servi avec un côté du chaos du système financier.
Urban Lehner, ancien correspondant et rédacteur en chef de longue date du Wall Street Journal en Asie, est rédacteur en chef émérite de DTN/The Progressive Farmer.
Cet article, publié à l’origine le 3 juin par ce dernier organe de presse et maintenant republié par Asia Times avec autorisation, est © Copyright 2025 DTN/The Progressive Farmer. Tous droits réservés. Suivez Urban Lehner sur X @urbanize
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