Chaque crise provoquée par les États-Unis laisse des traces, car de plus en plus d’entreprises, de banques et de traders s’habituent à effectuer des transactions et à détenir des fonds en yuans.

par Nigel Green22 avril 2026

Le pétroyuan — les échanges de pétrole et d’énergie réglés en yuans chinois plutôt qu’en dollars américains — n’émerge pas exclusivement parce que les pays veulent s’en prendre idéologiquement au dollar, même s’il en fait inévitablement partie.

Elle s’impose comme une force financière car, sous la pression, les nations ont besoin d’un autre moyen de conclure des accords. Cette distinction est importante car elle déterminera l’évolution du pétroyuan par rapport au pétrodollar.

La plupart des analyses considèrent encore ce changement comme structurel et progressif : une lente érosion de la domination du dollar, reflétée au fil du temps dans les allocations de réserves et la part des paiements. Les données, cependant, ne confirment pas cette hypothèse comme mécanisme principal. 

Le dollar représente toujours environ la moitié des paiements internationaux transitant par SWIFT et près de 60 % si l’on exclut les paiements entre membres de la zone euro. Le yuan reste faible, avec un taux de change inférieur à 10 %. L’écart est encore plus important en ce qui concerne les réserves de change.

Ces chiffres sont réels. Mais ils sont aussi trompeurs car ils décrivent la stabilité au cœur du système et disent très peu de choses sur ce qui se passe à sa périphérie, lorsque le système est soumis à des contraintes.

Les marchés de l’énergie fonctionnent à la limite de cette zone critique. Environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole transite par le détroit d’Ormuz, et l’Asie dépend du pétrole brut du Moyen-Orient pour près de la moitié, voire plus, de ses importations. 

Lorsque ce flux est perturbé, la question n’est plus de savoir quelle monnaie domine, mais quelle monnaie permet de compenser la transaction. C’est là que le pétroyuan entre en jeu.

Les transactions récentes sont sans équivoque. Les raffineurs indiens ont déjà réglé des cargaisons iraniennes en yuans, dans le respect des restrictions liées aux sanctions américaines. Les banques africaines mettent en place des canaux de règlement directs en yuans afin d’éviter le passage par le dollar. 

Il ne s’agit pas de mesures idéologiques, mais de décisions opérationnelles. C’est pourquoi le pétroyuan ne connaîtra pas une croissance linéaire, mais plutôt une accélération par à-coups.

La prochaine phase devrait intervenir dans les douze prochains mois. Une nouvelle perturbation de l’approvisionnement énergétique du Golfe – qu’elle soit due à des restrictions de transport maritime, à un durcissement des sanctions ou à une escalade militaire – obligera une partie des flux pétroliers marginaux, situés en dehors des contrats à long terme et des chaînes d’approvisionnement établies, à emprunter des circuits de distribution alternatifs. 

Dans ce scénario, l’utilisation du yuan connaîtra une forte hausse — pas de manière généralisée, mais suffisamment pour se refléter dans les flux et les comportements en matière de prix.

Cette situation devrait ensuite s’estomper avec l’apaisement des tensions, la réouverture des canaux de paiement en dollars et le retour des liquidités. L’incitation à utiliser les circuits alternatifs du pétroyuan diminuera et l’activité de règlement en yuans reculera. En apparence, rien n’aura changé. Cette interprétation sera erronée.

Chaque épisode laissera des traces. Davantage de contreparties seront disposées à effectuer des transactions en yuans. Davantage de banques pourront intervenir dans cette devise. Davantage d’entreprises accepteront de détenir des fonds de roulement en yuans. L’infrastructure nécessaire au commerce du pétroyuan se développera discrètement.

Le système ne basculera pas ; il s’accumulera progressivement. Cela créera un schéma auquel les marchés sont largement démunis : des pics intermittents et liés à des crises dans l’utilisation du pétroyuan, chacun plus important et plus marqué que le précédent.

Les marchés des changes reposent sur des flux marginaux. Ils réagissent non pas à la masse des transactions, mais aux variations les plus subtiles. Si, même légèrement, une partie des échanges énergétiques se détourne du dollar pendant une crise, la manière dont les tensions se propagent dans le système financier, ou son mécanisme de transmission, s’en trouve modifiée.

Lors d’un choc pétrolier classique, la demande de dollars s’envole immédiatement. Les importateurs ont besoin de financement, les entreprises se couvrent et les banques resserrent leur liquidité. Le résultat est synchrone : le dollar se renforce rapidement et de manière généralisée.

L’introduction d’un canal de règlement parallèle rompt cette uniformité. Bien sûr, de nombreuses transactions continueront d’exiger des dollars. Mais de plus en plus, d’autres n’en auront plus besoin. La demande deviendra inégale, car une partie du système commencera à être compensée immédiatement par des canaux alternatifs.

L’effet ne se traduit pas par un effondrement du dollar, mais par une perturbation de la circulation des tensions au sein du système. Les appréciations du dollar seront moins nettes, les pressions sur le financement moins synchronisées et les prix moins prévisibles.

C’est là que le premier véritable impact se fera sentir : non pas dans les données de réserve, ni dans les parts de marché affichées, mais dans le comportement du marché en situation de crise. Il existe un effet secondaire, plus important à long terme : lorsqu’une solution de contournement s’avère efficace en situation de crise, elle devient une pratique courante. 

Les services de trésorerie ne reviennent pas à un modèle monodevise après avoir identifié une alternative viable. Ils conservent leur marge de manœuvre, intègrent de la flexibilité dans les contrats et diversifient les modes de règlement.

C’est ainsi que des ajustements temporaires deviennent permanents. Le pétroyuan n’a pas besoin de supplanter le dollar pour avoir une réelle importance. Il doit simplement fonctionner de manière fiable lorsque le système du dollar est fragilisé ou sous tension.

Ce seuil est plus bas que ne le pensent la plupart des investisseurs. Le pétroyuan gagnera en maturité au fil d’épisodes répétés de tensions géopolitiques. Chaque crise en accroîtra l’usage. Chaque période de calme le rendra moins visible. Le cycle se répétera, avec un seuil de base toujours plus élevé.

D’ici trois ans, ce processus sera clairement visible sur les marchés. Les chocs énergétiques ne provoqueront plus une hausse unique et immédiate de la demande en dollars. La réaction sera échelonnée, fragmentée et plus difficile à anticiper. C’est alors que le véritable basculement vers le pétroyuan s’opérera.

Nigel Green est PDG et fondateur du groupe deVere