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La Chine déconstruit le système centré sur le dollar

Ce qui est intéressant dans ce texte c'est qu'il insiste sur deux points généralement négligés dans les analyses (y compris celles favorables au monde multipolaire) : le premier est le fait que la politique de la Chine ne date vraiment pas de Trump, parce que la lutte ouverte contre la Chine vient de loin et elle a connu sa doctrine et sa mise en oeuvre sous Obama. Le deuxième point correspond à de nos thèmes du jour : la perte totale de confiance dans la parole de l'occident n'est pas simplement le résultat de l'erratique Trump, et là encore après que la Chine ait sauvé les Etats-Unis dans la crise des subprimes en rachetant massivement des obligations des Etats-Unis,les Etats-Unis d'Obama ont trahi la confiance très concrètement (comme aujourd'hui) parce que l'inflation permet de liquider de fait une part de la dette et a fait perdre à la Chine une part importante de ce qu'elle avait emmagasiné sur le travail forcené du peuple chinois.

Par Giacomo Gabellini pour Strategic Culture

La stratégie mise au point par l'ancien Empire céleste semble être subtile et « douce », qui, en combinant pragmatisme et flexibilité, vise à remodeler les structures géofinancières, augmentant ainsi l'influence chinoise à l'échelle mondiale au détriment des États-Unis.

Dans son discours sur l'état de l'Union en janvier 2010, le président Obama  a énuméré  une série d'ajustements jugés essentiels pour réactiver la croissance économique mondiale et la ramener à un niveau de stabilité structurelle après le  choc mondial  déclenché par la faillite de Lehman Brothers.

Dans sa vision, la Chine et le Japon devaient recentrer leur croissance sur la consommation intérieure plutôt que sur l'investissement ; l'Union européenne devait privilégier l' investissement  au détriment des exportations ; et les États-Unis devaient abandonner leur rôle d'« importateur de dernier recours » des excédents de production mondiaux en stimulant leurs exportations. « Plus nous produisons et vendons à l'étranger, plus nous soutenons d'emplois ici, en Amérique. Nous nous sommes fixé un nouvel objectif : doubler nos exportations dans les cinq prochaines années, une augmentation qui permettra de soutenir deux millions d'emplois américains », a proclamé Obama.

Le principal moyen d'atteindre cet objectif consistait avant tout à dévaluer le dollar, ce qui s'est fait grâce à des injections colossales de liquidités dans le cadre des  programmes d'assouplissement quantitatif  adoptés par la Réserve fédérale en accord avec le département du Trésor.

Bien que cruciale pour maintenir le système bancaire à flot, l’intervention massive de liquidités mise en œuvre par la Réserve fédérale et le département du Trésor a eu de profondes répercussions sur le système monétaire : en juillet 2011, seulement 18 mois après le discours d’Obama, l’indice du dollar a chuté à un niveau record de 80,48.

La dépréciation artificielle du dollar a entraîné une réduction proportionnelle de la valeur réelle des obligations d'État américaines, dont 56,5 % étaient détenues par des créanciers étrangers en 2008. La République populaire de Chine, détentrice de plus de 1 200 milliards de dollars d'actifs du Trésor (1 700 milliards en  incluant  les titres détenus discrètement par les banques publiques chinoises), a été la plus durement touchée par la dévaluation du dollar induite par les programmes d'assouplissement quantitatif.

Pour Pékin, ce fut un véritable choc, car la classe dirigeante de l'ancien Empire céleste s'attendait à ce que, après avoir défendu – par le biais de la Banque mondiale et du Fonds monétaire international – pendant au moins deux décennies la cause de l'austérité, la présentant comme un remède amer mais efficace à administrer aux pays en crise, les États-Unis veillent à leur tour à garantir la valeur réelle de leurs obligations, conformément aux principes du Consensus de Washington.

La « trahison » des mêmes principes qui avaient été érigés en dogmes et appliqués au reste du monde jusqu’à la veille a provoqué un profond changement de cap de la part de la Chine, qui s’est concrétisé avant tout par une réduction progressive de son exposition à la dette fédérale américaine.

Depuis 2013, Pékin a progressivement laissé arriver à échéance ses bons du Trésor sans les renouveler. De ce fait, en juin 2026, les avoirs de la Chine en obligations d'État américaines  s'élevaient  « seulement » à 633 milliards de dollars.

Dans le même temps, la République populaire de Chine a mis en place un système de centralisation des flux de dollars hors des États-Unis qui reproduit, à bien des égards, l'ancien mécanisme des eurodollars. La performance économique remarquable du pays et son immense capacité industrielle, soutenues par un cadre juridique national bénéficiant d'une crédibilité internationale croissante, conjuguées au rôle stratégique de Hong Kong, dont la monnaie est indexée sur le dollar américain par des taux de change fixes et qui, contrairement à Pékin, privilégie toujours les obligations d'État américaines, font de la Chine un pôle d'attraction majeur pour les investisseurs étrangers disposant d'importants capitaux libellés en dollars. Ajoutés aux dollars générés par les excédents commerciaux considérables du pays avec les États-Unis, ces « billets verts » sont ensuite soit réinvestis dans les matières premières et l'énergie, soit convertis en prêts à l'étranger par le système bancaire chinois.

L'activisme chinois a pour conséquence qu'une part importante des pétrodollars provenant des pays du Golfe persique ne sert plus à financer les déficits colossaux des États-Unis, mais à acquérir des biens, des services et/ou des participations en Chine. La Chine, à son tour, réinvestit ces recettes dans l'importation de pétrole et, surtout, sous forme de crédits aux pays du Sud, dont beaucoup sont pris au piège de la dette.

Les pétrodollars, non réinvestis directement dans l'économie américaine mais convertis en prêts étrangers par l'intermédiaire de la Chine, retournent ainsi aux États-Unis sans contribuer au seigneuriage du dollar, mais alimentent au contraire l'inflation intérieure. Afin de consolider ce processus et de sécuriser ses liquidités pour les prêts à l'étranger, la Chine est allée jusqu'à  émettre , en novembre 2024  , des obligations libellées en dollars à trois et cinq ans en Arabie saoudite pour un montant total de 2 milliards de dollars, à un taux d'intérêt  inférieur même  à celui des bons du Trésor. La demande  a dépassé  les 40 milliards de dollars.

Si ce phénomène s'avérait non ponctuel, la Chine remplirait automatiquement toutes les conditions pour devenir une source de financement international alternative et concurrente aux États-Unis, exerçant ainsi une pression à la hausse sur les taux d'intérêt, quelle que soit la décision prise par les autorités de régulation américaines. Autrement dit, la Chine prive la Réserve fédérale de son monopole sur la gestion du dollar, la privant notamment de son pouvoir de fixation des taux d'intérêt, comme en témoignent clairement la hausse des rendements des obligations à  dix ,  vingt  et  trente ans.

Cette tendance s'est accentuée suite à l'attaque américano-israélienne contre l'Iran. Alors que la plupart des experts prévoyaient que le conflit du Golfe persique aurait un impact particulièrement perturbateur sur un grand importateur de pétrole régional comme la Chine, cette dernière a fait preuve d'une résilience étonnante. Grâce à ses vastes réserves d'hydrocarbures accumulées dans les mois précédant l'attaque et à son indépendance énergétique couvrant près de 85 % de ses besoins, grâce à sa prédominance des énergies renouvelables et à l'abondance de charbon disponible, l'ancien empire céleste a réduit ses importations de pétrole de 3 à 4 millions de barils par jour en mars, avril, mai et juin (soit environ 50 % de moins qu'en janvier) sans subir le moindre ralentissement de sa croissance économique.

Par ailleurs, l'effondrement des approvisionnements chinois a contribué de manière cruciale à éviter des hausses catastrophiques du prix des hydrocarbures, qui ont également subi de fortes pressions en raison de la réduction marquée de la capacité de raffinage russe causée par les attaques incessantes des Ukrainiens.

L’impulsion inflationniste générée par les deux conflits a cependant alimenté une forte hausse des rendements dans tout l’Occident (y compris au Japon), contrairement à la Chine où les obligations à dix ans continuent d’osciller autour du seuil de 1,75 %.

Pour les États-Unis, il s'agit d'une menace très sérieuse, car elle est vouée à alourdir progressivement le service de la dette, qui devrait  atteindre  1 200 milliards de dollars d'ici la fin de l'exercice budgétaire en cours. Ce chiffre colossal,  2,6 fois supérieur  à celui de 2021, représente 13,5 % du budget fédéral et n'est devancé que par les dépenses cumulées de Medicare et Medicaid (1 700 milliards de dollars) et des programmes de sécurité sociale (1 500 milliards de dollars), mais  dépasse largement  le budget total du Pentagone (961 milliards de dollars). Actuellement, la dette fédérale américaine excède 40 000 milliards de dollars et devrait croître à un rythme bien plus rapide que l'économie.

C’est pourquoi le Trésor américain a décidé d’intervenir en premier lieu pour soutenir le yen, en achetant la devise japonaise contre l’euro (!) afin d’empêcher une vente massive d’obligations d’État américaines par la Banque du Japon. Par la suite, le secrétaire au Trésor, Bill Bessent, a annoncé un vaste  programme de rachat  d’obligations américaines à long terme visant à maîtriser les taux d’intérêt, mais ce programme s’est avéré étonnamment inefficace et rapide.

La trajectoire structurellement ascendante des rendements place la Réserve fédérale face à un choix : relever les taux pour freiner l'inflation et consolider le rôle mondial du dollar, même au prix d'une flambée des rendements ; ou baisser les taux dans le cadre d'un processus de répression financière visant à réduire – par l'inflation – le poids réel de la dette, mais destiné à déprécier profondément la valeur du dollar, alimentant ainsi les forces centrifuges du système centré sur la monnaie américaine.

Les appels répétés de l'administration Trump à la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt font pencher la balance en faveur de la seconde option, ce qui ouvre toutefois la voie à l'émergence de l'or comme actif de réserve mondial, remplaçant le dollar et n'étant plus une alternative à celui-ci.

Ce scénario se dessine, un scénario que la Chine prépare depuis longtemps, comme en témoignent les énormes réserves d'or accumulées ces quinze dernières années par la Banque populaire de Chine. Selon Goldman Sachs, ces réserves  sont  bien supérieures à celles officiellement reconnues. En juin, la Chine a acheté plus de 40 tonnes d'or sur le marché de gré à gré londonien, soit une augmentation de 167 % par rapport aux 15 tonnes déclarées officiellement par la Banque centrale. Au total, Goldman Sachs souligne que les volumes d'achats de gré à gré ont dépassé 88 tonnes en mai et juin, une quantité supérieure à l'augmentation annuelle des réserves d'or annoncée par Pékin.

L'activisme sur le marché de l'or laisse penser que la Chine entend utiliser ses vastes réserves de ce précieux métal pour garantir le yuan renminbi et accélérer son internationalisation. L'objectif semble être d'élever le yuan renminbi au rang de monnaie de référence pour le traitement des paiements relatifs aux importations chinoises de matières premières.

Ainsi, d'une part, Pékin utilise Hong Kong pour centraliser les capitaux libellés en dollars américains et alimenter un flux international de dollars non contrôlé par la Réserve fédérale, offrant un canal de financement essentiel tant aux pays endettés qu'à ceux qui cherchent à contourner les sanctions américaines. D'autre part, la Chine accumule de l'or, réduit progressivement ses avoirs en bons du Trésor américain et œuvre à conférer au yuan renminbi un statut international.

La stratégie mise au point par l'ancien Empire céleste semble être subtile et « douce », qui, en combinant pragmatisme et flexibilité, vise à remodeler les structures géofinancières, augmentant ainsi l'influence chinoise à l'échelle mondiale au détriment des États-Unis.