Les marchés ne s’inquiètent pas de la contagion de la Chine – et vous ne devriez pas vous en inquiéter non plus, dit cet analyste des mouvements boursiers. Si au titre de la propagande habituelle tout a été fait pour partager les dangers d’une crise économique majeure entre les manipulations de la FED américaine face à un endettement monstrueux des Etats-Unis et l’inflation que cela provoque dans le monde, avec une pseudo récession chinoise, les milieux d’affaire ne peuvent pas s’y tromper. En revanche cela peut contribuer à la sinophobie ambiante, à la justification des guerres. Après une hypothétique “déflation”, nous avons droit aux conséquences des défaillances du marché immobilier. Comme le note l’article, assainir ce marché, soulager les collectivités locale est un choix politique interne. En revanche se débarrasser des obligations US dont la Chine est un des principaux détenteurs est un choix à la fois économique et politique au plan international (note et traduction de Danielle Bleitrach pour histoire et société)
Par DAVID P. GOLDMAN19 AOÛT 2023
Le prix de la couverture du risque chinois sur les marchés mondiaux n’a pas fluctué au cours des deux dernières semaines, ce qui signifie que les investisseurs ayant de l’argent réel en jeu et les spéculateurs à la recherche d’un score ne s’inquiètent pas du marché immobilier chinois.
L’affaire de la dette d’Evergrande frappe les marchés boursiers chinois
Même dans un cas extrême, comme j’ai montré dans un article complémentaire, le gouvernement central chinois pourrait couvrir les paiements d’intérêts sur la dette des gouvernements locaux en défaut avec un peu plus de 1% des recettes fiscales. L’ébranlement du marché immobilier et des véhicules financiers qui lui prêtent, y compris les véhicules de financement des gouvernements locaux, n’est pas une crise financière en tant que telle. Pékin affirme plutôt un contrôle central sur les gouvernements locaux qui ont souffert pendant des années de la hausse des prix des terrains.
Le vaste marché chinois des obligations d’entreprises a ignoré les retombées du marché immobilier.
Il y a un monde de différence entre la performance des obligations immobilières, qui constituent la majeure partie de l’indice China High Yield US Dollar de Bloomberg, et la performance des obligations de sociétés chinoises de première qualité. Le graphique ci-dessus montre que l’indice des obligations en dollars à haut rendement a perdu plus des trois quarts de sa valeur depuis le milieu de 2021.
Mais l’indice global des obligations chinoises a enregistré des rendements positifs tout au long de la période, et l’indice de Bloomberg des obligations d’entreprises chinoises de qualité inférieure (notées Baa par Moody’s) a également progressé. Le marché américain des obligations d’entreprises a perdu de la valeur parce que la Réserve fédérale a fait monter les taux d’intérêt américains. Les prix des obligations évoluent à l’inverse des rendements.
Le RMB chinois (ticker CNH) est plus faible par rapport au dollar américain, mais cela est dû à la hausse des taux d’intérêt du dollar américain, et non à la faiblesse du RMB. La monnaie chinoise s’est négociée de concert avec le yen japonais au cours de la dernière année.
Dans l’analyse de régression, les rendements « réels » américains (le rendement des titres protégés contre l’inflation des bons du Trésor à 5 ans) et les rendements des obligations d’État chinoises expliquent 80 % du mouvement de la monnaie chinoise, comme le montre le graphique ci-dessus.
Le coût de la couverture du RMB chinois par rapport au dollar américain, mesuré en points de volatilité implicite des options, se situe au milieu de la fourchette qui prévaut depuis 2015.
La volatilité des taux d’intérêt à court terme en Chine est quant à elle proche du bas de sa fourchette à long terme. Pendant les périodes de stress réel, telles que la Grande crise financière ou la récession Covid de 2020, la volatilité des taux a bondi en Chine. Il n’a pas bougé au cours du dernier mois.
Les valeurs financières chinoises sont toujours en hausse depuis un an, ce qui n’aurait pas été le cas si le système financier était menacé.
Le simple fait est que les pays avec d’énormes excédents commerciaux et des taux d’épargne très élevés n’ont pas de crises financières. Le gouvernement chinois a les ressources nécessaires pour couvrir le service de la dette des gouvernements locaux douteux s’il le souhaite, et le système bancaire dispose de vastes ressources pour émettre de nouveaux prêts. Que Pékin le fasse est un choix politique et non financier.
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