Qu’il me soit permis à partir de ce problème affronté par la Chine au cœur de l’effondrement du dollar et de l’empire occidental, de tenter de faire comprendre aux vaniteux donneurs de leçon en matière de socialisme, la complexité de ce que doit affronter la Chine et pas seulement en matière financière puisqu’elle doit transformer son mode de production industriel tout en assumant une modification démographique, un passage à d’autres énergies, etc… Si tous ceux qui ergotent sur la pureté marxiste-léniniste de ceux qui ont les mains dans le cambouis daignaient prendre la part de leur boulot contre le danger de l’autodestruction de ce système, de sa militarisation au lieu de se ranger dans son camp de fait ce serait nettement mieux pour tout le monde. Voici donc une des contradictions que doit affronter la Chine : Le moteur des exportations chinoises pourrait stagner si la PBOC maintient ses taux, mais un assouplissement conforme à celui des États-Unis frappera les banques à un moment économique délicat. Le socialisme chinois n’emprunte pas les recettes du capitalisme, il innove, expérimente au milieu de difficultés multiplies, tente une réponse limitée, l’élargit, etc… (note et traduction de Danielle Bleitrach pour Histoire et Société)
La Banque populaire de Chine (PBoC) est confrontée à un dilemme politique crucial alors qu’elle pèse après les États-Unis sur un assouplissement monétaire significatif pour freiner l’appréciation du yuan tout en cherchant à éviter de réduire les bénéfices des banques chinoises.
La Réserve fédérale américaine a abaissé mercredi son taux directeur de 0,5 point de pourcentage à 4,75 % au lieu de 5 %, marquant le premier assouplissement aux États-Unis depuis 2019. La réduction a été plus importante que la réduction habituelle de 0,25 point de pourcentage, le président de la Fed, Jerome Powell, ayant déclaré que les coûts d’emprunt élevés, mis en place pour lutter contre l’inflation, ne devraient pas nuire à l’économie américaine.
M. Powell a déclaré que d’autres baisses de taux étaient à prévoir dans les mois à venir et que le rythme de l’assouplissement s’accélérerait si l’économie était faible et ralentirait si elle était forte.
Alors que le dollar s’affaiblissait, le renminbi onshore a augmenté de 233 points de base pour terminer la séance de négociation nationale à 7,066 pour un dollar jeudi, la plus forte clôture depuis le 26 mai 2023. Avant cela, le renminbi avait déjà gagné 2,8 % au cours des deux derniers mois, les cambistes anticipant que la Fed américaine baisserait les taux d’intérêt en septembre.
Les marchés des changes s’attendaient à ce que la PBoC réduise son taux préférentiel de prêts (LPR) de 20 points de base vendredi, a rapporté jeudi le Securities Times, un journal d’État et une unité du Quotidien du Peuple. Le journal a indiqué que les attentes du marché pour une réduction des taux hypothécaires existants, ainsi que le lancement de mesures de relance économique, sont également en hausse.
D’autres médias chinois, dont iFeng.com, ont également déclaré que la PBoC réduirait probablement ses taux vendredi. Bien que les responsables n’aient pas confirmé tous ces rapports, les traders en bourse ont profité de l’occasion pour prendre d’assaut les marchés.
L’indice composite de Shanghai a gagné 0,69 % à 2 736 tandis que l’indice Hang Seng de Hong Kong a bondi de 2 % à 18 013 jeudi.
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Certains commentateurs ont déclaré que la baisse des taux américains avait donné plus de marge de manœuvre aux pays asiatiques pour réduire les taux d’intérêt afin de stimuler leurs économies et avait également réduit l’écart de rendement obligataire entre la Chine et les États-Unis.
Les rendements des bons du Trésor américain à dix ans ont dépassé ceux de la Chine en avril 2022, ce qui a entraîné une fuite de capitaux de la Chine vers les États-Unis. L’écart de rendement a culminé à 237 points de base, soit 2,37 points de pourcentage, en avril de cette année. L’écart de rendement entre les deux plus grandes économies du monde est toujours de 168 points de base.
Zhao Ran, professeur agrégé à la Capital University of Economics and Business, a déclaré que l’écart de rendement entre les États-Unis et la Chine s’était réduit à environ 1,6% alors que l’attractivité des bons du Trésor américain diminuait. M. Zhao a déclaré que le renminbi continuerait de s’apprécier à long terme, car la Chine a une faible inflation.
Cependant, certains économistes craignent que le début du cycle de réduction des taux américains, qui pourrait signifier un dollar plus faible et un yuan plus fort, ne nuise aux exportations chinoises.
« La politique de la Chine est de maintenir un taux de change stable pour le renminbi. Même s’il est nécessaire d’apprécier le yuan, une forte volatilité du taux de change de la monnaie doit être évitée”, a déclaré Wu Dan, chercheur à l’Institut de recherche de la Banque de Chine, au China Youth Daily, un journal publié par la Ligue de la jeunesse communiste.
Il a déclaré que, dans une perspective à long terme, l’appréciation du yuan est bonne pour la Chine, car le pays peut attirer plus de capitaux, importer plus de biens et bénéficier d’une plus grande marge de manœuvre pour utiliser des outils monétaires pour stimuler son économie.
Il a ajouté que les exportateurs chinois pourraient avoir accumulé environ 500 milliards de dollars d’actifs libellés en dollars depuis 2022, car ils ont évité d’acheter du renminbi à l’époque du dollar fort. Elle a déclaré que ces entreprises pourraient désormais être plus incitées à vendre leurs actifs en dollars pour des actifs chinois à mesure que le yuan s’apprécie.
Stephen Jen, directeur général d’Eurizon SLJ Capital, a déclaré le mois dernier que les entreprises chinoises pourraient se débarrasser d’environ 1 000 milliards de dollars d’actifs libellés en dollars après la baisse des taux de la Fed américaine et renvoyer une partie de cet argent en Chine, une tendance qui pourrait entraîner une appréciation de 5 à 10 % du yuan.
Exportations à risque
Au cours des huit premiers mois de cette année, les exportations de la Chine ont augmenté de 6,9% à 16.450 milliards de yuans (2.330 milliards de dollars) par rapport à la même période de l’année dernière, tandis que les importations ont augmenté de 4,7% à 12.130 milliards de yuans. L’excédent commercial a augmenté de 13,6% à 4,32 milliards de yuans.
Le commerce de la Chine avec les pays de l’ASEAN a augmenté de 10% en glissement annuel, de 1,1% avec l’Union européenne et de 4,4% avec les États-Unis au cours de la même période. Cette hausse est principalement attribuable à la hausse des expéditions d’outils mécaniques et de produits électroniques, qui représentaient 59 % des exportations totales de la Chine.
“L’appréciation du yuan est bonne pour les consommateurs chinois car elle réduit leurs coûts d’achat de biens importés. Mais cela nuira en même temps aux exportateurs chinois”, a déclaré un chroniqueur basé en Mongolie intérieure dans un article publié le 13 septembre.
Il a déclaré que l’appréciation du yuan avait encouragé les exportateurs chinois à acheter des actifs en renminbi, mais que cette tendance ferait également grimper la monnaie chinoise. Il a déclaré qu’une telle spirale pourrait provoquer une « ruée », qui fait référence à une augmentation soudaine et brutale du renminbi qui réduira le nombre de commandes reçues par les fabricants chinois.
La PBoC veut ralentir l’appréciation du yuan pour maintenir la croissance des exportations, mais la marge de manœuvre pour des baisses de taux est limitée car les marges nettes d’intérêt (NIM) des banques chinoises sont tombées en dessous de la ligne d’avertissement du secteur de 1,8%.
Le NIM moyen des banques cotées chinoises était de 1,69 % l’année dernière, en baisse de 1,94 % en 2022 ou de 2,23 % par rapport au niveau pré-pandémique de 2019. Selon un rapport d’EY, la baisse des marges nettes d’intérêt a entraîné une baisse des revenus nets d’intérêts à des niveaux jamais vus depuis 2017.
Après que la PBoC a réduit les LPR à un an et à cinq ans de 10 points de base à 3,35 % et 3,85 %, respectivement, en juillet 2024, le NIM moyen des grandes banques chinoises devrait baisser à 1,51 % pour l’ensemble de l’année de cette année, sur la base d’un consensus Visible Alpha.
Le 5 septembre, Zhou Lan, chef du département de la politique monétaire de la PBoC, a déclaré lors d’un point de presse qu’il y avait certaines contraintes à la réduction des taux d’intérêt, mais que les banques chinoises avaient encore de la marge pour réduire leurs ratios de réserves obligatoires (RRR) pour aider à stimuler l’économie.
Il a déclaré que le RRR moyen, le pourcentage du total des dépôts d’une banque qui doit être détenu en réserve, est d’environ 7% à l’heure actuelle, contre 15% en 2018.
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