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Pourquoi le Japon est en tête de la vente massive d'obligations mondiales et devient l'homme malade de l'Asie...

Alors que les investisseurs scrutent les marchés de la dette à la recherche de failles, une crise obligataire japonaise pourrait être la plus dangereuse de toutes, compte tenu du rôle de la Banque du Japon en tant que guichet automatique mondial. . Pour ceux qui l'auraient oublié, un marché obligataire est celui où un pays, une entreprise, émet des créances pour emprunter. Il y a des obligations à court terme et d'autres à long terme de 10 à 30ans. Il faut bien comprendre que plus le rendement escompté pour les prêteurs est élevé plus les taux d'intérêt exigés sont faibles et à l'inverse. Sur le fond du système, il y a le rôle du dollar et le fait que le marché obligataire des USA inquiète. Le trésor des Etats-Unis dont la dette fédérale atteint la somme vertigineuse de 40.000 milliards essaie d'empêcher une flambée des taux d'intérêt longs. Le Trésor américain vient d’annoncer qu’il allait doubler ses rachats d’émissions de maturité longue, en augmentant symétriquement ses émissions de T-Bills (dettes à échéance courte). Cela soulage temporairement la partie longue de la courbe, mais cela accroît la fréquence du roulement de la dette fédérale et ne résout pas le problème de la « verticalité du mur de la dette » (+2 000 Mds$ en un an, et 40 000 Mds$ à refinancer de façon de plus en plus « urgente »). C'est dans ce contexte qu'il y a une crise générale mais qui touche en priorité le Japon pour au moins trois raisons : 1) cette manœuvre va étrangler le Japon qui détient un maximum d'obligations des Etats-Unis 2) Le Japon dépend à 90 % pour son énergie et à 60% pour son alimentation de l'importation et Ormuz l'étrangle comme l'exigence militaire et provoque une inflation galopante . 3) Il y a le système financier concernant sa propre dette souveraine qui est là depuis 1990 et sur lequel nous revenons ci-dessous. Le Japon est pris en étau entre remontée des taux, chute du yen et pertes croissantes sur son immense portefeuille obligataire. la banque centrale du Japon, qui affronte actuellement la situation monétaire la plus catastrophique de son histoire depuis la grande crise bancaire de 1990 (spéculation immobilière effrénée et bulle boursière sur la même thématique). Quoiqu'elle fasse c'est la catastrophe si elle relève les taux pour contenir l'inflation elle anéantit son proche marché souverain d'obligation et se trouve confrontée à des taux abyssaux. Si elle laisse le yen dégringoler en suivant sa tendance c'est la flambée des prix intérieurs et l'effondrement de la consommation intérieure. Le Japon a déjà jeté dans la fournaise 85 milliards de réserves étrangères (dollars et euro) pour soutenir artificiellement le yen tout en imprimant du yen ( c'est le jeu auquel le Japon se livre depuis Une quarantaine d'années) pour acheter ses propres obligations elles aussi en mal de prêteurs. Depuis 1990, le Japon a mené la plus grande expérience monétaire de l’histoire humaine : instauration des taux zéro, contrôle de la courbe des rendements (exactement ce que vient d’annoncer le Trésor US ce 19 août), monétisation de la dette avec le rachat d’environ la moitié de son propre marché obligataire d’État. Et longtemps, le coût de refinancement global de la dette est resté cantonné sous les 1,5 %, et il était même retombé sous 0,5 % de début 2016 à fin 2021.Le service de la dette (le montant des intérêts dus aux créanciers) dans le budget fiscal 2026 atteint 31,3 billions de yens (environ 200 Mds$), soit environ un quart de l’ensemble du budget national. ce système est de fait un transfert permanent de l'épargne des ménages aux intérêts spéculatifs. La militarisation a un coût de plus en plus élevé avec les exigences de Trump ça s'aggrave et le choix de la première ministre de l'hostilité face à la Chine va dans le même sens alors bien sur. il y a le discours habituel sur le poids des retraites et de la santé. En fait, il y a depuis des années un transfert systématique de la part des ménages vers l'Etat puisque il y a trente ans de taux zéro et chaque repli du yen de 4% prive un peu plus les ménages nippons, il y a l'inflation "officielle" et celle réelle des ménages. L'impopularité de la ministre qui avait promis la prospérité et la fin des impots pour les ménages se retrouve dans une situation catastrophique et elle ne peut plus suivre la politique de TRump et des USA . Ces quelques notes de présentation devraient premièrement vous aider à lire l'article ci-dessous mais aussi vous expliquer commen t fonctionne tout l'occident et pourquoi les Etats-Unis larguent le coût de la défense de ces pays tout en continuant à exiger leur militarisation et leur vassalité y compris financière. danielle Bleitrach

NEW YORK – Alors que les rendements obligataires mondiaux s'envolent suite aux dernières secousses au Moyen-Orient, le Japon se trouve à l'épicentre.La flambée des taux des bons du Trésor américain retient toute l'attention, même de la part d'observateurs géopolitiques comme Ian Bremmer d'Eurasia Group, qui note que « le Trésor aura du mal à contenir les rendements à long terme, car le Congrès n'a aucune envie de consolidation budgétaire et la Réserve fédérale va dans la direction opposée »

La semaine dernière, le département du secrétaire au Trésor Scott Bessent a dû payer 4,683 % pour vendre 42 milliards de dollars d'obligations à 10 ans – le rendement le plus élevé depuis la veille de la  crise financière mondiale de 2007 .

La dernière adjudication d'obligations à 30 ans a affiché un taux de 5,216 %, le plus élevé depuis 2001, et les taux des bons du Trésor américain à 30 ans en circulation ont atteint leur plus haut niveau en 19 ans. Les investisseurs internationaux exigent davantage de financements pour  la dette de près de 40 000 milliards de dollars de Washington  .

Cette pression se propage, faisant grimper les rendements du Canada à la zone euro, du Royaume-Uni à la Corée du Sud et au Japon.« Les marchés obligataires mondiaux sont en pleine effervescence », déclare Robin Brooks, économiste à la Brookings Institution. « Les politiques budgétaires imprudentes rattrapent les gouvernements. » À ce stade, ajoute-t-il, « il devrait être évident qu'une situation très inhabituelle est en train de se produire. »

Anshul Pradhan, stratégiste chez Barclays, ajoute un détail révélateur : trois indicateurs économiques américains publiés ce mois-ci laissaient présager une baisse des rendements, or les rendements à long terme ont malgré tout progressé. Selon lui, la pression est désormais suffisamment forte pour l'emporter sur les surprises liées à des données ponctuelles. Les investisseurs scrutent les marchés obligataires à la recherche de failles, craignant une répétition de la panique bancaire régionale de 2023, déclenchée par la  faillite de Silicon Valley Bank  .

Nulle part ailleurs la pression ne monte plus rapidement qu'au Japon – et compte tenu du rôle de la Banque du Japon comme une sorte de distributeur automatique de billets mondial, une crise des obligations japonaises pourrait être la plus dangereuse de toutes.Le yen a atteint des niveaux historiquement bas depuis 40 ans, tandis que le rendement des obligations d'État japonaises (JGB) a grimpé à un  sommet en 29 ans,  à 2,8 %. L'écrasant endettement de Tokyo est l'une des causes de cette situation ; une autre réside dans le sentiment que la Banque du Japon est en retard face à la montée des risques de stagflation. Cette situation a poussé la Première ministre Sanae Takaichi à laisser entendre qu'elle accepterait une hausse des taux de la Banque du Japon dès le 16 septembre – un revirement spectaculaire par rapport à octobre dernier, lorsqu'elle avait qualifié l'idée d'une telle hausse de « stupide ».

Son parti a désormais admis qu'un yen faible accélère l'inflation. L'équipe de recherche de la Banque du Japon vient de revoir à la baisse ses prévisions de croissance du PIB pour l'exercice fiscal en cours, les ramenant de  1,3 % à 0,9 %, soit  moins de la moitié de ses prévisions d'inflation de 2,2 % pour la même période. Le risque d'inflation s'accroît avec la prolongation du conflit iranien

Cette situation – une inflation supérieure à la croissance des salaires – est caractéristique de la stagflation et fait chuter  la popularité de Takaichi , qui est passée sous la barre des 50 % pour la première fois. En réponse, elle a insisté sur la nécessité de baisser la taxe sur la consommation et d'augmenter les dépenses publiques. Ce léger assouplissement de la politique budgétaire a précisément inquiété les investisseurs institutionnels et fait grimper les rendements des obligations d'État japonaises à des niveaux jamais atteints depuis trente ans.La perspective d'une hausse des taux de la Banque du Japon au moment même où le gouvernement assouplit sa politique budgétaire – tandis que les États-Unis et le Japon interviennent simultanément pour soutenir le yen – plonge les cambistes dans l'incertitude. Elle ravive également les craintes d'un dénouement des opérations de portage du yen.Vingt-sept années de taux d'intérêt quasi nuls à la Banque du Japon ont fait de ce pays le premier créancier mondial, les investisseurs  empruntant massivement en yens à bas coût  pour rechercher des rendements plus élevés ailleurs.

Ce marché est l'un des plus concurrentiels au monde – et l'un des plus susceptibles de se retourner brutalement contre lui, peut-être plus que jamais.« Le conflit au Moyen-Orient a entraîné une révision de nos prévisions de croissance et d'inflation pour le Japon », déclare Deborah Tan, analyste chez Moody's, ajoutant que la hausse de l'inflation et le soutien budgétaire accentuent la pression sur les rendements des obligations d'État japonaises.

Takaichi porte elle-même une part de responsabilité. Avant même sa prise de fonctions, elle a semé la panique sur les marchés obligataires en évoquant des baisses d'impôts plus importantes et un plan de relance plus massif – un projet contre lequel son prédécesseur, Shigeru Ishiba, avait déjà mis en garde. En mai 2025, Ishiba avait déclaré que les finances de Tokyo étaient « pires que celles de la Grèce », pointant du doigt un ratio dette/PIB de 260 % ​​et la population qui décroît le plus rapidement au monde.L'économiste Koichi Sugisaki de Morgan Stanley MUFG note que les rendements des obligations d'État japonaises ont continué d'augmenter « même en l'absence de nombreux acteurs du marché, partis en vacances d'été ». Il explique que les récentes déclarations de Bessent, suite à l'intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur le marché du yen, ont convaincu les marchés que la Banque du Japon accélérera probablement son  cycle de hausse des taux  pour défendre la monnaie – ce qui explique pourquoi l'équipe de Bessent a financé l'intervention en vendant des euros et non des dollars.La chute du yen retient l'attention de Bessent pour une raison bien intéressée : les turbulences sur le marché des obligations d'État japonaises pourraient se répercuter sur le marché des bons du Trésor américain, qui représente 31 000 milliards de dollars.

Le Japon est le premier détenteur étranger de bons du Trésor, avec près de 1 200 milliards de dollars, et une crise des obligations d'État japonaises pourrait l'obliger à  vendre des dollars .L'équipe du Trésor de Trump n'est donc pas venue en aide à Tokyo par « amitié », comme l'affirmait Trump, mais par nécessité. Alors que les droits de douane et les campagnes militaires américaines alimentent l'inflation mondiale, Washington se voit rappeler que les banques centrales asiatiques conditionnent de fait sa capacité à poursuivre des dépenses excessives.Les inquiétudes concernant le yen et le yuan ont relancé les discussions sur un accord monétaire de type accord du Plaza – un accord que le dirigeant chinois Xi Jinping rejetterait très probablement.Pékin considère l'accord du Plaza de 1985, qui a fait flamber le yen, comme le premier chapitre d'une longue période de stagnation au Japon, et n'a aucune intention de le reproduire.

La Chine soutient activement  le yuan  malgré les pressions déflationnistes qui, normalement, l'affaibliraient, en contrôlant étroitement sa monnaie par le biais de taux de change fixes et de contrôles des capitaux, sans véritable réévaluation possible tant qu'il n'est pas pleinement convertible.Trump a évoqué un « accord de Mar-a-Lago », mais le cadre qu'il décrit tenterait de ressusciter un ordre commercial mondial qui n'existe plus. Les marchés sous-estiment peut-être la marge de manœuvre dont dispose Xi pour résister aux pressions extérieures, bien plus importante que celle dont disposait le Premier ministre japonais Yasuhiro Nakasone dans les années 1980. Et Tokyo, qui a déjà subi les conséquences d'une telle crise, n'est guère encline à renouveler l'expérience.

Or, les projets fiscaux de Takaichi risquent précisément de provoquer cet effet, alimentant les comparaisons avec le bref et  désastreux mandat de Liz Truss  à la tête du gouvernement britannique. Fin 2022, Truss avait tenté d'imposer une baisse d'impôts non financée aux investisseurs obligataires, déclenchant un krach boursier qui l'avait contrainte à la démission en quelques semaines. Cet épisode est un avertissement pour Takaichi, dont le parti envisage des réductions d'impôts sans recettes fiscales compensatoires.Brooks, de Brookings, qualifie les obligations d'État japonaises de « très fragiles », soulignant que le rendement à terme à 10 ans du Japon a progressé davantage ces dix derniers jours que celui de tout autre grand marché, suivi par le Royaume-Uni, la France et l'Italie. « Les marchés se concentrent sur les secteurs les plus vulnérables », affirme-t-il.Avec le ralentissement de l'économie, le capital politique de Takaichi risque de s'amenuiser – qu'il s'agisse de poursuivre une révision constitutionnelle, de mener des réformes économiques essentielles ou tout simplement de se maintenir au pouvoir. Au Japon, le pouvoir se change à un rythme effréné, environ  une fois par an . La plupart des Premiers ministres japonais depuis la fin des années 1990 sont restés en fonction à peu près aussi longtemps. Shinzo Abe faisait exception, restant au pouvoir pendant près de huit ans – et même lui n'a que très peu influencé son programme économique

.Voilà le piège auquel Takaichi est confrontée : il lui faudra bien plus d'un an au pouvoir avant que son parti n'adhère pleinement à son programme plus large – mais la guerre en Iran et l'imprévisibilité de Trump l'ont déjà ramenée vers ses racines idéologiques, lui laissant peu de marge de manœuvre pour s'attaquer aux faiblesses économiques plus profondes du Japon.Première femme Premier ministre du Japon, elle est une véritable pionnière. Mais, fidèle à la stratégie de croissance à outrance de Shinzo Abe (2012-2020), axée sur les mesures de relance, elle propose la même chose à un moment où l'innovation est indispensable.Le problème fondamental des « Abenomics » n'a jamais été l'originalité, mais plutôt une série de mesures que le Japon aurait dû prendre une décennie plus tôt, mises en œuvre à un rythme d'escargot. Persister dans cette voie aujourd'hui risque de mettre à rude épreuve la patience des investisseurs internationaux, qui ont propulsé l'indice Nikkei 225 à des niveaux records cette année et fait grimper les rendements des obligations d'État japonaises.

L'orientation de Takaichi vers une politique budgétaire plus accommodante a engendré ce que l'économiste Yusuke Matsuo de Mizuho Securities appelle les « stratégies Takaichi » : des paris sur un yen plus faible, une courbe des taux des obligations d'État japonaises plus pentue et une hausse des marchés boursiers. Mais cette stratégie la place en porte-à-faux avec une Banque du Japon qui privilégie une politique monétaire plus restrictive ; en juin, la Banque du Japon, dirigée par Ueda, a relevé son taux directeur à 1,0 %, son  plus haut niveau en 31 ans  .Alors que le Japon sombre dans la stagflation au moment même où Takaichi prône une politique de dépenses plus souple, la banque centrale se trouve dans une position de plus en plus intenable.

Comme l'explique Brooks : « Le Japon est à court de marges de manœuvre budgétaires et traverse une crise de la dette. La Banque du Japon tente de masquer cette situation en plafonnant les rendements par le biais d'achats de titres de dette publique. Cela empêche le Japon de sombrer dans une crise de la dette généralisée, mais exerce une pression à la dépréciation sur le yen, car les primes de risque que les marchés souhaiteraient voir sont artificiellement supprimées. » Sa question aux investisseurs : « Pourquoi rester au Japon si la rémunération n'est pas à la hauteur ? »