Si le « commerce Trump » gagne, l’Asie perd alors que les facteurs de risque augmentent…

La victoire de Trump a changé la donne, aujourd’hui nous insistons sur le fait que le prédateur spectaculaire a la rationalité d’un tiroir caisse, en fait il ne cherche pas la guerre mais plutôt le gain maximum et s’il peut l’obtenir par des transactions, il préfère ça aux armes… Les droits de douane font la une des journaux, Trump a menacé d’un 100% mais il bornera peut-être ses menaces. En s’attaquant à la Chine d’une manière si agressive, les Chinois qui ne se sont jamais fait d’illusion sur les USA quel que soient les masques de ses dirigeants, ont vite perçu que cela renforcerait l’intégration asiatique leur sillage. Parce que l’Asie est tout aussi préoccupée par la Fed, protectrice de la première monnaie de réserve du monde. Quels seront “les coups” joués et leur conséquence? Cela va au-delà de l’Asie et touche tous les pays émergents demandeurs d’énergie et qui doivent payer en dollar… mais voyez plutôt la démonstration. (Danielle Bleitrach histoireetsociete)

par William Pesek 7 novembre 2024

WASHINGTON – De la réaction violente des devises asiatiques aux spéculations frénétiques des médias sur ce qui nous attend, il est clair que la grande victoire de Donald Trump change la donne dans des proportions épiques.

La chute des actions chinoises et du yuan montre à elle seule comment les investisseurs réorganisent rapidement leurs approches des risques et des opportunités financières mondiales. Le dollar a bondi à la suite de l’annonce de la signature d’un second mandat par Trump. Les actions américaines ont bondi, tout comme les prix des crypto-monnaies. Les rendements des titres du Trésor américain ont également grimpé.

Le « commerce Trump » que l’Asie a à l’esprit leur conseille de se mettre à l’abri. Une Maison-Blanche Trump 2.0 sera certainement plus repliée sur elle-même, mettant en danger les économies asiatiques orientées vers l’exportation.

Le rayon d’explosion est large. Bien qu’ils visent la Chine, les droits de douane de 60 % prévus par Trump bouleverseront le Japon, la Corée du Sud, la Thaïlande, le Vietnam et d’autres économies axées sur le commerce. Les retombées sur les flux de transbordement pourraient être incalculables.

« Une augmentation matérielle des droits de douane représenterait l’écart de politique le plus important de l’administration actuelle et potentiellement la plus grande source de volatilité », a déclaré Dubravko Lakos-Bujas, stratège chez JPMorgan. « Le contexte macroéconomique actuel est très différent de celui d’il y a huit ans, lorsque le cycle économique était en milieu de cycle, le marché du travail était moins tendu, l’inflation n’était pas dans le collimateur de la Fed et les politiques pro-croissance 1.0 étaient plus faciles à mettre en œuvre et avaient plus d’impact sur les résultats. »

La victoire de Trump sur Kamala Harris est moins un événement de « cygne noir » pour l’Asie qu’un événement gris. Contrairement au premier, le second est un résultat prévisible mais improbable. Un « cygne gris », cependant, peut également avoir ses propres impacts graves.

Une conséquence inattendue pourrait être le renforcement de la main de la Chine de Xi Jinping. En s’attaquant à Pékin de manière aussi agressive, Trump le renforcera effectivement en forçant l’Asie à une intégration sans choix avec une économie asiatique – une économie avec la Chine en son centre et son noyau, et non une Amérique dirigée par un président erratique et mercantiliste blâmant l’Asie pour de nombreux maux de sa nation.

Pour l’Asie, le meilleur scénario est que les menaces tarifaires de Trump sont plus une tactique de négociation qu’un fait accompli. En effet, les économistes de Goldman Sachs pensent que Trump n’imposera que 20 % de droits de douane à la Chine – et résistera à l’envie d’imposer des taux globaux aux autres.

Mais il est tout aussi possible que Trump aille dans l’autre sens et surdimensionne les tarifs qu’il a déjà menacé d’imposer. Cela pourrait inclure les taxes de 100 % sur les importations de voitures en provenance du Mexique que Trump a déjà télégraphiées.

Combien de temps les constructeurs automobiles japonais et coréens peuvent-ils espérer éviter de telles restrictions, en particulier avec le PDG de Tesla, Elon Musk, qui a l’oreille de Trump ? À tout le moins, les taxes sur les véhicules électriques seront imposées avec assurance aux fabricants non américains.

Les risques financiers pourraient être encore plus grands. L’un d’entre eux est qu’un rallye du dollar qui a déjà déconcerté l’Asie trouvera un second souffle. Les tendances houleuses du dollar secouent les marchés mondiaux depuis des années. Elle a attiré des vagues démesurées de capitaux mondiaux vers l’ouest, désavantageant en particulier les économies de marché émergentes.

Le problème, explique Tom Dunleavy, associé chez MV Capital, est que les marchés émergents « dépendent fortement des matières premières et ont une dette en dollars ». Le pétrole ainsi que la plupart des échanges commerciaux et de la dette sont toujours évalués en dollars. Et, note-t-il, « le dénominateur de tout est en train d’augmenter ».

Plus un commerce de force continue du dollar devient encombré, quelle que soit la logique discutable qui le sous-tend, plus les retombées mondiales sont importantes lorsque les parieurs déçus se précipitent vers la sortie. Et Trump pourrait servir de nombreux scénarios de ce type.

Bien que les droits de douane de Trump fassent la une des journaux, l’Asie est tout aussi préoccupée par ce que sa deuxième présidence pourrait signifier pour la Réserve fédérale, le protecteur de la première monnaie de réserve mondiale.

Trump a imposé ces mesures à la Fed lors de son passage à la Maison Blanche de 2017 à 2021. Il s’en est pris tôt et souvent à son président de la Fed, qu’il avait choisi – et Jerome Powell s’est effondré. En 2019, Powell a cédé à la pression incessante de Trump, qui a même menacé de le licencier.

C’est ainsi que l’autorité monétaire la plus puissante du monde a ajouté des liquidités à une économie en plein essor qui n’avait pas besoin de nouveaux stimulants. L’ingérence de Trump dans la Fed a ouvert la voie à la flambée des prix post-Covid-19. Cela a également terni la crédibilité de la Fed sur les marchés mondiaux.

Pour l’Asie, les politiques de Trump à la Fed sont particulièrement inquiétantes. Les banques centrales de la région disposent des plus grands stocks de titres du Trésor américain. Le Japon détient à lui seul 1,1 billion de dollars de dette américaine ; Chine 770 milliards de dollars.

Ensemble, les plus grands détenteurs de dollars d’Asie possèdent environ 3 000 milliards de dollars. Trump 2.0 mettrait en péril de vastes quantités de richesses des États asiatiques si ses politiques fiscales poussaient la dette de Washington bien au-dessus des 35 000 milliards de dollars américains actuels.

Sans parler des façons dont la Chine pourrait riposter, ce qui entraînerait un cycle de restrictions commerciales de représailles. Ou Pékin pourrait-il décider de se débarrasser de grands blocs de bons du Trésor pour riposter au gang de Trump 2.0 ?

Ou que se passerait-il si les desseins de Trump sur la modification du mandat de la Fed se réalisaient ? L’un des éléments clés de la stratégie du « Projet 2025 » que la Heritage Foundation a conçue pour un second mandat de Trump est l’affaiblissement de l’indépendance de la Fed.

Dans une récente interview avec Bloomberg, Trump s’en est pris à Powell et à ses collègues décideurs. « Je pense que c’est le plus grand travail du gouvernement », a déclaré Trump. « Vous vous présentez au bureau une fois par mois et vous dites : « Disons qu’il faut tirer à pile ou face » et tout le monde parle de vous comme si vous étiez un dieu. »

Trump soutient également que la Maison-Blanche a parfaitement le droit de faire pression sur la Fed pour qu’elle obéisse à ses ordres.

En août, Trump a déclaré : « La Réserve fédérale est une chose très intéressante et elle s’est en quelque sorte souvent trompée. » Il a poursuivi en disant : « Je pense que le président devrait avoir au moins [certains] voix là-dedans, oui. Je le ressens fortement. Je pense que, dans mon cas, j’ai gagné beaucoup d’argent. J’ai eu beaucoup de succès. Et je pense que j’ai un meilleur instinct que, dans de nombreux cas, les gens qui feraient partie de la Réserve fédérale ou du président.

Cela pourrait rapprocher le rôle économique de la Fed de celui de la Banque populaire de Chine.

Certes, le concept d’indépendance de la banque centrale a été brouillé. Prenons l’exemple de la Banque du Japon, qui maintient ses taux d’intérêt à zéro ou près de zéro depuis 25 ans. Quelle banque centrale véritablement autonome ferait cela ?

Pourtant, la Fed est une autre histoire. Le dollar est le pivot de la finance et du commerce mondiaux. Au cours de son premier mandat, Trump a souvent parlé de la création d’un dollar plus faible pour obtenir un avantage commercial. Tout changement de politique qui sape la confiance dans le dollar et la dette du gouvernement américain rend l’ensemble du système mondial plus fragile.

Un dollar plus faible pourrait attiser l’inflation. Cela, en plus des tarifs douaniers de Trump, pourrait mettre la Fed dans une situation très difficile alors que Trump regarde par-dessus l’épaule de Powell. Les économistes débattent frénétiquement de la façon dont tout cela pourrait se dénouer.

« Sur le dollar américain, Trump veut revitaliser l’industrie manufacturière et les exportations américaines », a déclaré Will Denyer, analyste chez Gavekal Research. « Reconnaissant que la force du dollar américain est un obstacle à ces objectifs, il pourrait chercher à manipuler le dollar à la baisse. »

Cependant, dit Denyer, « il a peu de bonnes options. Il est difficile d’utiliser le contrôle des capitaux pour décourager les entrées de capitaux étrangers, compte tenu de la dépendance du gouvernement et des entreprises américaines vis-à-vis des capitaux étrangers aujourd’hui. Et s’appuyer sur la Réserve fédérale pour réduire les taux d’intérêt ne sera pas facile à court terme, si le président de la Fed, Jay Powell, reste en poste jusqu’à la fin de son mandat en mai 2026.

Denyer ajoute que « Trump pourrait utiliser la menace des tarifs douaniers comme un outil de négociation pour tenter d’amener d’autres pays à réévaluer leurs monnaies. Cependant, en l’absence de changements plus larges de politique économique, il est douteux qu’une intervention sur le plan monétaire – même multilatérale – affaiblisse sensiblement le dollar américain.

Ceci, conclut Denyer, « laissera à Trump l’espoir que la poursuite de la désinflation permettra à la Fed de réduire les taux, affaiblissant ainsi le dollar américain. Cependant, il y a une forte probabilité qu’une politique budgétaire accommodante et une inflation persistante maintiendront la politique monétaire relativement stricte, soutenant le dollar américain et confondant l’objectif de Trump d’affaiblir la monnaie.

Autre joker : Trump pourrait-il renouveler son flirt avec le défaut de paiement de la dette américaine ? En 2016, il a déclaré à CNBC : « J’emprunterais, sachant que si l’économie s’effondrait, vous pourriez conclure un accord. Et si l’économie était bonne, elle était bonne. Donc, par conséquent, vous ne pouvez pas perdre.

Alors qu’il était président pour la première fois, Trump a envisagé d’annuler la dette détenue par Pékin dans un contexte de tensions commerciales. Avec une dette nationale américaine deux fois plus importante que le produit intérieur brut chinois, il est facile de voir comment cela rendrait le « choc Lehman » de 2008 désuet en comparaison.

Le spectre d’un conflit géopolitique pèse également sur les atouts asiatiques. L’une d’entre elles est ce qu’une équipe de politique étrangère Trump 2.0 pourrait signifier pour Taïwan.

Le retour de Trump est de la musique aux oreilles de Vladimir Poutine, donnant au dirigeant russe une plus grande marge de manœuvre pour réquisitionner l’Ukraine une fois pour toutes. Comparé à l’administration du président américain Joe Biden, Trump semble également moins susceptible de prendre la défense de Taipei si la Chine agissait contre l’île de 23 millions d’habitants.

L’orientation de la politique américaine au Moyen-Orient laissera également les investisseurs asiatiques dans l’expectative. Trump, par exemple, pourrait donner au Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu une plus grande marge de manœuvre pour poursuivre la guerre à Gaza. Il est également susceptible de renforcer les sanctions contre l’Iran, ajoutant une nouvelle incertitude à la dynamique de l’approvisionnement en pétrole et, par extension, aux prix de l’énergie.

« Conceptuellement, l’impact d’un éventuel second mandat de Trump sur les prix du pétrole est ambigu », explique Yulia Zhestkova Grigsby, chercheuse sur les matières premières chez Goldman Sachs.

D’autres impondérables vont inquiéter les gouvernements asiatiques alors que Trump 2.0 prend les rênes. Le Japon et la Corée craignent que Trump ne poursuive un accord commercial de « grand compromis » avec Xi qui laisserait les autres grandes économies asiatiques regarder de l’extérieur.

Tout ce qui est clair, cependant, c’est qu’il y aura moins de garde-fous ou d’inhibitions alors que Trump cherche à « rendre sa grandeur à l’Amérique » aux dépens de l’Asie.