La secrétaire américaine au trésor est en train de changer de discours sur le dollar, Elle n’est plus dans le déni, mais on se souviendra de son mandat comme celui où s’est opéré un changement de dynamique dirigé désormais contre la monnaie américaine. Le fait est que la plupart des économies face à la “militarisation” du dollar menée par l’administration Biden qui rivalise avec les menaces de Trump tentent de se protéger, l’Asie au premier rang puisque le Japon en premier et la Chine en second possédent le plus grand stock de bons du trésor américain, il n’est pas question pour cette dernière de jouer totalement la faillite des Etats-Unis. La Chine n’est pas prête à la yunnasition et si elle se prête à des remplacements, elle ne le fait que lentement, laissant jouer la transformation plutôt que la provoquer. Elle ne souhaite pas assumer le rôle des Etats-Unis, le monde multipolaire nait en produisant ses règles en réponse à la crise US, la dette, l’instabilité politique. La dette américaine inquiète mais aussi la situation politique. Toutes choses dont les péripéties autistiques de la comédie politicienne française paraissent totalement ignorer le contexte et vendent du vent faute d’une véritable stratégie. . (note et traduction de danielle Bleitrach pour histoireetsociete)
Par WILLIAM PESEK12 JUILLET 2024
Au milieu d’une audience du Congrès le 9 juillet, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a fait un aveu extraordinaire : la dédollarisation est désormais sa plus grande crainte.
Bien que cela puisse sembler évident pour beaucoup, il s’agit d’une volte-face brutale pour un tsar de l’économie américaine qui a longtemps nié que le dollar risquait de perdre son statut de monnaie de réserve dominante en raison de sanctions ou d’autres faux pas politiques. En mars 2022, par exemple, Yellen a déclaré : « Je ne pense pas que le dollar ait une concurrence sérieuse et il est peu probable qu’il le fasse avant longtemps. »
L’ancien président de la Réserve fédérale a noté que « lorsque vous pensez à ce qui fait du dollar une monnaie de réserve, c’est que nous avons les marchés de capitaux les plus profonds et les plus liquides de tous les pays du monde. Les titres du Trésor sont sûrs, sécurisés et immensément liquides. Nous avons un système économique et financier qui fonctionne bien et un État de droit. Il n’y a vraiment aucune autre monnaie qui puisse rivaliser avec elle en tant que monnaie de réserve.
Deux après la situation est différente. Les craintes d’un dollar « armé » poussent les pays du Sud à unir leurs forces avec une urgence croissante pour trouver une alternative.
Et deux dynamiques à Washington accélèrent cette dynamique en temps réel. L’une est la dette nationale américaine qui se dirige vers la barre des 35 000 milliards de dollars. L’autre est un cycle électoral américain de plus en plus en train de dérailler, d’une manière telle que les investisseurs mondiaux n’ont jamais vu pareille situation.
Déjà, Donald Trump aanonce qu’il va mettre des des droits de douane de 60 % sur tous les produits chinois, au moins. L’ancien président américain menace d’imposer une taxe de 100 % sur toutes les voitures entrant aux États-Unis. La Maison-Blanche assiégée de Joe Biden cherche donc à surpasser Trump en gonflant sa propre guerre commerciale avec la Chine.
Ajoutez à cela l’incertitude quant à savoir si Biden sera même le candidat du Parti démocrate. Les questions abondent sur la santé cognitive du président après son débat désastreux du 27 juin contre Trump.
Alors que les chances d’une Maison Blanche Trump 2.0 augmentent, l’Asie – tout en craignant que Trump puisse avoir une autre chance au vu de certains éléments controversés de sa liste de souhaits 2017-2021 – est soudainement confrontée au plan de match du « Projet 2025 » conçu par ses substituts.
Le projet Project 2025 de 900 pages créé par la Heritage Foundation prévoit l’abolition de la Réserve fédérale et le retour à une monnaie adossée à l’or. Trump a par le passé laissé entendre qu’il ferait défaut sur la dette américaine, qu’il dévaluerait le dollar et qu’il obligerait les alliés qui accueillent les troupes américaines – comme le Japon et la Corée du Sud – de sortir l’argent nécessaire pour se protéger.
Même s’il perd les élections du 5 novembre, Trump prétendra presque certainement à la fraude. Déjà, Trump et ses principaux alliés refusent de s’engager à accepter une défaite, assurant pratiquement une autre insurrection au Capitole semblable au 6 janvier 2021.
Il convient de rappeler que la polarisation politique que révélait cette émeute a contribué à la révocation par Fitch Ratings en août 2023 du statut AAA de Washington. Depuis lors, Moody’s Investors Service, le gardien du seul AAA restant à Washington, a souligné les affrontements sur le financement du gouvernement et le relèvement du plafond légal de la dette comme des menaces pour les perspectives.
Les retombées d’une éventuelle dégradation de la note de Moody’s inquiètent beaucoup l’Asie. Cette région dispose des plus grands stocks de titres du Trésor américain au monde – environ 3 000 milliards de dollars américains. Le Japon en a le plus avec 1,2 billion de dollars américains ; La Chine est deuxième avec 770 milliards de dollars.
Pourtant, on se souvient désormais du mandat de Yellen comme de celui au cours duquel la dynamique a vraiment changé par rapport au dollar. Il est apparu clairement en 2022 et 2023, affirme l’économiste Stephen Jen, PDG d’Eurizon SLJ Capital, que la perte de parts de marché du dollar s’accélérait. C’est l’année dernière que le total des réserves officielles mondiales du dollar est tombé à 58 % contre 73 % en 2001 – à l’époque où il s’agissait, selon les mots de Jen, d’une « réserve hégémonique indiscutable ».
« Le dollar a subi un effondrement stupéfiant en 2022 de sa part de marché en tant que monnaie de réserve, probablement en raison de son utilisation musclée des sanctions », affirme Jen. « Les mesures exceptionnelles prises par les États-Unis et leurs alliés contre la Russie ont surpris les grands pays détenteurs de réserves » – la plupart des économies émergentes du Sud.
Bien que le roi du dollar règne toujours, Jen affirme que sa domination continue « n’est pas prédéterminée » au milieu des efforts des BRICS – Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud – et d’ailleurs, y compris en Asie du Sud-Est, pour détrôner la monnaie américaine.
« L’opinion dominante selon laquelle le dollar américain n’a rien à craindre en tant que monnaie de réserve semble trop optimiste et complaisante », affirme Jen. « Ce que les investisseurs doivent apprécier, c’est que, si les pays du Sud ne peuvent pas éviter totalement d’utiliser le dollar, une grande partie d’entre eux sont déjà devenus réticents à le faire. »
Pourquoi, alors, l’establishment de Washington ferait-il le jeu de ceux qui sont les plus désireux de déloger le dollar ?
L’internationalisation du yuan est une priorité absolue du dirigeant chinois Xi Jinping depuis 2012. Il y a de fortes chances que le rôle mondial du yuan augmente de manière exponentielle à mesure que la Chine modernise son économie.
Pourtant, la réticence de Pékin à autoriser une convertibilité totale limite l’utilité du yuan. Il en va de même pour les doutes sur la trajectoire du yuan, suggérant que la campagne de dédollarisation de Xi fonctionne mieux à l’étranger – en termes de commerce et d’aide publique – que dans le pays.
L’une des réponses est que Xi et le Premier ministre Li Qiang intensifient les réformes pour le secteur immobilier, les finances des gouvernements locaux, le développement des marchés de capitaux et le recalibrage des moteurs de croissance des exportations vers les services et l’innovation. En outre, Pékin doit rendre le yuan entièrement convertible pour accroître la confiance.
Le problème, dit Alexandra Prokopenko, chercheuse principale au Carnegie Russia Eurasia Center, reste que « l’on pense que le yuan ne peut pas devenir une monnaie de réserve à part entière en raison des restrictions actuelles sur les transactions de capitaux en Chine ». Bien que l’utilisation croissante du yuan par la Russie et d’autres économies importantes « aide les autorités chinoises à en faire une monnaie de réserve internationale », note Prokopenko, les limites structurelles signifient qu’il ne s’agit pas encore d’une « substitution fiable » au dollar.
Pourtant, la stratégie de « yuanisation » de Xi gagne du terrain. En mars, le yuan a atteint un niveau record de 47 % des paiements mondiaux en valeur.
Depuis 2016, l’équipe Xi a fait des progrès constants et matériels vers le remplacement du dollar en tant que pivot du système financier mondial. Cette année-là, Pékin a obtenu une place dans le programme de « droits de tirage spéciaux » du Fonds monétaire international. Il a placé le yuan dans le club monétaire le plus exclusif du monde avec le dollar, l’euro, le yen et la livre.
En 2023, le yuan a dépassé le yen en tant que quatrième monnaie avec la plus grande part dans les paiements internationaux, selon le service de messagerie financière SWIFT. Il a également dépassé le dollar en tant qu’unité monétaire transfrontalière la plus utilisée en Chine, une première.
La stratégie serait fortement stimulée par Trump en créant un dollar plus faible. Cela réduirait considérablement la confiance dans les titres du Trésor américain, une position fondamentale pour les banques centrales du monde entier, ce qui augmenterait les coûts d’emprunt des États-Unis.
Le projet mettrait en péril la capacité de Washington à défier la gravité financière. Grâce au statut de monnaie de réserve, les États-Unis bénéficient d’un certain nombre d’avantages spéciaux. Ce « privilège exorbitant », comme l’a appelé le ministre français des Finances des années 1960, Valéry Giscard d’Estaing, permet à Washington de vivre bien au-dessus de ses moyens.
Tout cela explique pourquoi le dollar continue d’augmenter alors même que la dette nationale de Washington approche les 35 000 milliards de dollars. Le dollar est en hausse de 13 % depuis le début de l’année par rapport au yen et de 11 % par rapport à l’euro.
La Maison Blanche de Biden a également mis en péril la confiance dans le dollar. Parallèlement à l’accumulation continue de la dette, la décision de l’équipe Biden de geler une partie des réserves de change de la Russie en raison de son invasion de l’Ukraine a franchi une ligne avec de nombreux investisseurs mondiaux.
Dmitry Dolgin, économiste à la banque ING, pense que la yuanisation reste largement à l’ordre du jour. Pékin n’a pas renoncé à élargir les accords de swap de devises, à promouvoir les transactions en yuan et à étendre le système de paiement interbancaire transfrontalier (CIPS) de la Chine visant à remplacer SWIFT.
« Il semble que l’expansion des liens commerciaux et de l’infrastructure financière de la Chine suggère que le potentiel de la nouvelle yuanisation n’a pas été épuisé », a déclaré Dolgin.
Pas plus que les efforts pour créer une monnaie BRICS. Les BRICS ont une puissance de feu encore plus grande, étant donné qu’ils s’allient avec l’Iran, l’Égypte, l’Éthiopie, les Émirats arabes unis et d’autres. Lors du sommet de l’Organisation de coopération de Shanghai la semaine dernière, la Chine, la Russie et leurs camarades géopolitiques ont fait de leur mieux pour « montrer au monde que les tentatives de l’Occident pour les contenir ne fonctionnent pas », note Tom Miller, analyste chez Gavekal Research.
En juin, la part du yuan sur le marché des changes russe a atteint 99,6 %. C’est le résultat direct des sanctions qui ont forcé la Bourse de Moscou à cesser de négocier en dollars et en euros. En mai, avant la mise en œuvre de nouvelles sanctions américaines, la part du yuan n’était que de 53,6 %.
Tout le monde n’est pas convaincu que le dollar est condamné. Les analystes du Centre de géoéconomie de l’Atlantic Council pensent que la domination du dollar est en fait croissante. Sa force est portée par une économie américaine dynamique, des rendements attractifs et une incertitude géopolitique.
Un problème, écrivent-ils dans un rapport récent, est que la monnaie chinoise n’est pas prête pour la substitution.
« Cela est peut-être dû à l’inquiétude des gestionnaires de réserves concernant l’économie chinoise, à la position de Pékin sur la guerre entre la Russie et l’Ukraine et à une éventuelle invasion chinoise de Taïwan contribuant à la perception du renminbi comme une monnaie de réserve géopolitiquement risquée », affirment les analystes de l’Atlantic Council.
Mais la prépondérance des preuves disponibles suggère qu’à mesure que 2024 se déroule, les craintes de Yellen concernant la dédollarisation ne sont pas seulement valables – elles se réalisent de jour en jour.
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