Notez que cet article provient du Japon, c’est-à-dire l’allié principal du système dollar avec toutes ses dimensions y compris militaires. Déjà le principal avec la Chine détenteur des bons du trésor américain (l’amortisseur en cas de baisse du dollar) qui avait comme la Chine joué la vente des dites obligations. L’article montre que Trump donne aux marchés des raisons d’abandonner la monnaie et de chercher de nouvelles valeurs refuges – et le plus tôt possible. C’est un conseil raisonnable mais dont les conséquences vont au-delà des boursicoteurs. Il y a quelque chose de fascinant dans cette chute de l’hégémon mondial et le niveau du débat politico-médiatique français, la légèreté vaniteuse et belliciste impuissante de Macron ayant contaminé la vie politique au point que rien ne les passionne plus que leur faveur auprès de Trump pour poursuivre une guerre imbécile attisée par un pitre drogué et hagard à la tête d’un pays en faillite alors que la récession est là et pas par la faute de la Chine ou de la Russie contre lesquelles on déchaîne les haines xénophobes comme est jouée la division des Français eux-mêmes….Rien de ce qui est secondaire ne parait les concerner tandis qu’on laisse aller à la dérive des pans entiers de notre économie derrière la débâcle financière et la crise économique… Remarquez que la conclusion des plus optimistes de ces experts est bien que l’on peut avoir une adaptation de la bourse à la réalité de ce monde multipolaire dans une douceur relative, une réinitialisation du dollar et la diversification des monnaies régionales, c’est-à-dire ce vers quoi vont déjà les BRICS. Je vous signale que notre proposition que la France adhère aux BRICS s’avère la plus crédible, j’ajouterai qu’au lieu de monter contre notre pays tous les territoires d’outre mer et l’ancien domaine d’influence de la France il aurait fallu et il faudrait encore tabler sur l’intégration à de multiples zones régionales. Le PCF qui de surcroit à un groupe parlementaire qui est déjà dans cette logique pourrait jouer un rôle important. En écrivant ce livre nous avons fait le pari communiste qui serait utile mais je crains que vu l’état du parti et surtout celui de l’opinion française cela soit prématuré malgré l’indéniable bougé du PCF. Il demeure incapable de lier encore son juste combat intérieur à une situation géopolitique qui pourtant le détermine. (note et traduction de Danielle Bleitrach histoireetsociete)
Trump au bord du précipice alors que les marchés rédigent l’éloge funèbre du dollar
TOKYO – Le dernier éloge funèbre du dollar américain s’auto-écrit. Alors que la Maison-Blanche de Donald Trump dissocie les États-Unis d’un système commercial mondial qu’ils dominent, le dollar subit le plus gros des retombées.
De nombreux investisseurs mondiaux ont rédigé la nécrologie de la monnaie de réserve. On a le sentiment, en effet, que les quatre mots les plus dangereux en économie – cette fois-ci c’est différent – pourraient s’appliquer alors que la présidence Trump 2.0 s’enfonce a contrario de loi de gravité financière.
Le président américain n’a pas caché son dédain pour une banque centrale indépendante, une transparence de base ou des normes embêtantes comme ne pas faire défaut sur la dette publique. La question, cependant, n’est plus de savoir si l’époque où le dollar était la première valeur refuge est révolue. Ce sont les événements ou les nouvelles que les investisseurs devraient surveiller qui pourraient faire chuter le dollar à de nouvelles profondeurs.
Il s’agit notamment de la dynamique de Trump avec la Réserve fédérale, du sort du secrétaire au Trésor Scott Bessent, de l’intensification de la guerre commerciale et des tensions entre les États-Unis et la Chine.
Jusqu’à présent, aussi effrayante qu’elle ait été, la baisse d’environ 10 % du dollar depuis le début de l’année a été raisonnablement ordonnée. Il s’est stabilisé au cours des dernières séances de négociation, alors que Trump a semblé ralentir sa course aux armements tarifaires. Le mal définit au dollar a été pourtant probablement fait.
« La faiblesse du dollar américain est là pour rester », a déclaré Kamakshya Trivedi, responsable des changes chez Goldman Sachs. « Cela va persister et cela va s’approfondir. Je pense que l’affaiblissement du dollar doit encore se poursuivre.
Jonas Goltermann, économiste chez Capital Economics, a déclaré que le pari tarifaire de Trump a entraîné « ce qui ressemble de plus en plus à une perte de confiance généralisée dans les États-Unis en tant que valeur refuge sur les marchés des devises et des obligations ».
Dans un récent discours prononcé lors d’un événement privé à Abu Dhabi, Bloomberg a cité Paul Singer, fondateur d’Elliott Investment Management, qui a averti que le dollar pourrait perdre son statut de monnaie de réserve en raison de l’intensification des tensions commerciales.
D’autres encore soutiennent que les baisses du dollar ne sont pas aussi inquiétantes que beaucoup le pensent. Samuel Zief, responsable de la stratégie mondiale de change chez JP Morgan Private Bank, note que « la surévaluation de longue date du dollar commence à se résorber, ce qui pourrait entraîner une baisse de 10 à 20 % par rapport à ses principaux pairs tels que l’euro et le yen japonais à moyen terme. Nous ne voyons pas cela comme une rupture du dollar, mais c’est une réinitialisation.
M. Zief ajoute : « Nous ne pensons pas que les investisseurs aient besoin de revoir leurs allocations d’actifs, et les États-Unis restent un placement de base précieux. Mais l’évolution récente des marchés nous rappelle qu’une dépendance excessive à l’égard d’un seul marché comporte des risques. Dans un environnement en mutation, une diversification intentionnelle entre les régions et les devises est cruciale.
Trivedi accorde une attention particulière à la manière dont les BRICS – Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud – et d’autres pays du Sud se diversifient en s’éloignant du dollar. À court terme, note Trivedi, « ce sera l’euro ou le yen en tête. C’est votre refuge ultra-sûr typique.
En ce qui concerne le yen, Trivedi ajoute : « Je pense que nous pourrions revenir rapidement aux 130 premiers niveaux si les données du marché du travail aux États-Unis commencent à se fissurer. » Ce serait un mouvement surprenant étant donné que le dollar-yen est maintenant à 142.
L’un des facteurs de risque est ce que tout cela signifie pour ce que l’on appelle le « yen-carry trade ». Vingt-six ans de taux zéro ont fait du Japon le premier pays créancier.
Au fil du temps, les investisseurs ont pris l’habitude d’emprunter à bas prix en yen pour financer des paris sur des actifs à rendement plus élevé partout. Cette stratégie a permis de maintenir en l’air tout, de la dette argentine aux matières premières sud-africaines, en passant par l’immobilier indien, le dollar néo-zélandais, les produits dérivés sur les bourses de New York et les crypto-monnaies.
La récente hausse du yen pourrait faire sortir le plancher des marchés du monde entier. Lorsque le yen zigzague brusquement, les marchés ont longtemps eu tendance à zag. C’est pourquoi la décision de la BOJ le 31 juillet 2024 de relever les taux à leur plus haut niveau depuis 2008 a ébranlé les marchés mondiaux. C’est arrivé en janvier, lorsque la BoJ a relevé ses taux une deuxième fois, à 0,5 %.
Arif Husain, responsable des titres à revenu fixe chez T Rowe Price, parle au nom de beaucoup lorsqu’il qualifie le carry trade du yen de « faute de San Andreas de la finance ». Pourtant, le véritable joker pour les marchés des changes est l’orientation de la Maison-Blanche de Trump vers la politique américaine.
Que devient l’objectif que Trump a mis sur le dos du président de la Fed, Jerome Powell ? Mécontent que Powell ait averti que les droits de douane américains pourraient provoquer une stagnation, Trump a posté sur les réseaux sociaux que le « licenciement du chef de la Fed ne peut pas arriver assez vite ».
Les menaces de Trump de limoger Powell ont envoyé des ondes de choc sur les marchés mondiaux. Bien que les dirigeants américains aient parfois demandé aux décideurs de la Fed de baisser les taux, aucun n’a jamais exigé publiquement la soumission. Une chute simultanée des cours des actions et des obligations a amené Trump à modérer sa rhétorique.
Pourtant, l’économiste d’Evercore ISI, Krishna Guha, qualifie l’épisode d’« autodestructeur ». En sapant publiquement Powell, dit Guha, Trump « risque d’exercer une pression à la hausse sur les anticipations d’inflation, ce qui rendra plus difficile pour la Fed de réduire les taux ».
Malgré cela, peu de gens croient à l’insistance de Trump la semaine dernière sur le fait qu’il n’a « aucune intention de limoger » Powell. Dans le souffle suivant, après tout, Trump a déclaré qu’il voulait que la Fed de Powell soit « un peu plus active » dans l’assouplissement de sa politique.
Comme le souligne Linh Tran, analyste chez XS.com broker, le dollar est actuellement régi par « trois moteurs fondamentaux » : la conviction que la Fed va bientôt s’orienter vers un assouplissement, l’incertitude concernant les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et les risques géopolitiques « d’autant plus que les efforts de paix entre la Russie et l’Ukraine restent au point mort ».
Le spoiler pourrait être que Trump fait monter les tensions avec Powell. Ou Bessent, qui a été choisi pour jouer le rôle du « bon flic » au « mauvais flic » de Peter Navarro alors que Washington se mêle à Pékin. Le conseiller commercial Navarro, qui a co-écrit un livre intitulé « Death By China », a fait campagne pour une guerre commerciale plus importante et une position plus ferme envers la Fed.
Bessent, qui est considéré comme moins MAGA-ish que tous les autres choix du cabinet Trump, a été une voix relative de la raison et du calme sur les tarifs douaniers. Comme l’a rapporté le Wall Street Journal plus tôt ce mois-ci, c’est Bessent qui a retenu Trump au bord du gouffre – pour l’instant.
Beaucoup craignent cependant que le camp Navarro ne se réaffirme. Les reportages sur la façon dont Trump a « cligné des yeux » ou « cédé » sur les tarifs douaniers ne sont probablement pas bien accueillis dans le monde de Trump. Il en va de même pour Trump qui s’est pris dans un mensonge évident sur la question de savoir si les États-Unis négocient actuellement avec la Chine sur le commerce. Trump affirme que oui ; Pékin dit non.
Bessent a été sollicité au milieu de ce bidonnage d’une manière qui pourrait rendre difficile la capacité de l’ancien gestionnaire de fonds spéculatifs à rester dans MAGA World. C’est Bessent qui a dû démentir les affirmations de Trump selon lesquelles Xi Jinping et ses principaux négociateurs l’appellent souvent.
La Chine a affirmé qu’aucun appel n’avait été passé. Bessent a également été envoyé pour tenter d’expliquer ce que Trump voulait vraiment dire lorsqu’il a affirmé : « J’ai conclu 200 accords » avec des partenaires commerciaux américains.
Le chef du Trésor est également l’homme de confiance pour empêcher le marché obligataire de se fissurer à nouveau. Ce mois-ci, Bessent a aidé Trump à éviter un désastre alors que les soi-disant « justiciers obligataires » se rebellaient contre les tarifs douaniers, ce qui poussait les États-Unis vers la stagflation. Le chaos du marché de la dette a soulevé des questions sur la possibilité que les banques centrales asiatiques se débarrassent de leurs bons du Trésor américain.
« Le Japon et la Chine, deux des plus grands détenteurs de bons du Trésor, ont réduit leur demande ces dernières années », explique Meghan Swiber, directrice des taux américains chez Bank of America. « Les tarifs douaniers et la perspective d’une réduction du déficit commercial américain pourraient accroître les pressions à la vente à l’étranger à moyen terme. Cependant, il est peu probable que les investisseurs étrangers soient le seul vendeur à être à l’origine de l’évolution récente des prix.
L’un des grands défis que pose Bessent est l’accent mis par Trump sur les réductions d’impôts à un moment où la dette nationale américaine approche les 37 000 milliards de dollars. La façon dont le marché obligataire mondial de 140 000 milliards de dollars a littéralement hurlé au chaos de Trump à Washington suggère que l’équipe de Bessent ne bénéficiera pas nécessairement du bénéfice du doute avec les traders.
Il en va de même pour la trajectoire budgétaire de Washington. Bien que les agences de notation américaines soient restées étrangement silencieuses, l’agence de notation européenne Scope tire la sonnette d’alarme. Alvise Lennkh-Yunus, responsable des notations souveraines chez Scope, prévient que les droits de douane de Trump pourraient conduire une masse critique d’investisseurs mondiaux à se tourner vers des « alternatives viables » au dollar en tant que monnaie dominante.
« Si les doutes sur le statut exceptionnel du dollar devaient augmenter, cela serait très négatif pour le crédit des États-Unis », a déclaré Lennkh-Yunus.
À l’heure actuelle, la société berlinoise Scope attribue à Washington AA une perspective « négative », inférieure aux notes AA+ de S&P Global et Fitch Ratings et bien inférieure à l’AAA que Moody’s Investors Service attribue toujours aux États-Unis.
Les doutes sur le statut du dollar pourraient s’accroître soudainement si la Chine et l’Union européenne approfondissent leurs liens commerciaux, a déclaré Lennkh-Yunus. La même chose pourrait se produire si Xi accélère les mesures de réforme et d’ouverture de l’économie chinoise. Autre grand risque : si les pays ayant d’importants excédents commerciaux et une exposition financière aux États-Unis se lassent une bonne fois pour toutes des pitreries de Trump.
Même ainsi, il est difficile de voir un remplacement prêt à l’emploi. Le rallye de l’or à des sommets historiques est une preuve suffisante que ni l’euro, ni le yen, ni le yuan chinois ne sont prêts à aspirer des milliards de capitaux mondiaux désespérés pour un nouveau foyer.
« Notre conclusion reste qu’il n’y a pas d’alternative viable à la domination mondiale du dollar dans un avenir prévisible, mais que les actions de Trump pourraient accélérer un déclin séculaire au fil du temps de la domination du dollar et, ce faisant, exacerber la volatilité des marchés financiers », a déclaré Steven Kamin, chercheur principal à l’American Enterprise Institute, un groupe de réflexion basé à Washington.
Dans ses précédents travaux avec Mark Sobel, président américain du Forum officiel des institutions monétaires et financières (OMFIF), Kamin a souligné trois considérations clés en ce qui concerne le maintien de la domination future du dollar : préserver les fondements du rôle mondial du dollar ; maintenir la confiance dans les États-Unis en tant que partenaire fiable ; et éviter l’utilisation excessive ou abusive des sanctions financières.
« Trump affaiblit de nombreuses propriétés qui sous-tendent la domination du dollar », explique Kamin. « La trajectoire budgétaire de l’Amérique est déjà insoutenable, et pourtant Trump prévoit de réduire les impôts. »
Le problème, note-t-il, c’est que « la dette et les déficits déjà excessifs sont bien placés pour augmenter. L’équipe Trump a fait allusion à des prélèvements sur les entrées de capitaux ou à des impôts sur ceux qui pourraient fuir le dollar.
La Chine, quant à elle, n’a montré aucune urgence à s’asseoir à la table des négociations de Trump, malgré les affirmations contraires de Trump. Comme l’a déclaré à la presse Guo Jiakun, porte-parole du ministère chinois des Affaires étrangères : « Je tiens à réitérer que la Chine et les États-Unis ne sont pas engagés dans des consultations ou des négociations sur la question des droits de douane. »
Ce que seul Trump – et peut-être Navarro – peut dire, c’est si un accord commercial de « grand compromis » avec Pékin est encore dans le domaine des possibilités. Dans l’intervalle, Trump adopte une approche « fake it-un-make-it » pour les accords commerciaux avec le Japon et la Corée du Sud. Tokyo et Séoul affirment également qu’aucun accord n’est imminent, malgré les suggestions contraires de Trump World.
Mais alors que Trump s’attaque à toutes les raisons pour lesquelles le dollar reste au centre de l’univers financier mondial, son statut de valeur refuge est maintenant très menacé. Bien qu’il y ait un manque d’alternatives prêtes à l’emploi, Trump donne aux investisseurs mondiaux de nouvelles incitations à les trouver, et le plus tôt possible.
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