Cet article des milieux d’affaire de Hong Kong peut paraitre difficile pour ceux à qui fait défaut le jargon économique mais il témoigne de l’inquiétude des capitalistes eux-mêmes et de l’aspect erratique de leur comportement. Nous sommes devant une contradiction importante et cet article en est le reflet : le dollar devrait s’effondrer à la suite du krach boursier qui logiquement devrait intervenir, mais le dollar et les marchés boursiers tiennent au-delà de ce qui devrait arriver, pourquoi ? C’est ce que je tente de mettre au clair dans un long préambule sur les enjeux d’une apparente stabilité des Etats-Unis alors que tous les indicateurs sont au rouge. On peut se demander pourquoi en effet les gouvernements occidentaux, la presse, tentent de minimiser les problèmes, de l’inflation aux faillites, en passant par l’échec de leur guerre.
1) Tous les indicateurs disent que la catastrophe économique, ce qu’on appelle un krach est inévitable et d’une force supérieure à celle des années 30 et avec toutes les conséquences que celle-ci a engendrées. On peut énumérer la guerre en Ukraine, la crise climatique, la crise énergétique, une inflation qui ne cesse de croître depuis 2021 et pas avec la guerre en Ukraine, une inflation sous -estimée, en France elle est officiellement de 5% et rien que pour l’alimentaire elle atteint les 8%, l’État le plus puissant du monde endetté au delà du possible et qui détient la monnaie universelle tout en actionnant la planche à billet et qui a choisi l’augmentation des taux d’intérêt d’une agressivité telle que “le remède” doit entraîner la récession. Celle-ci apparait de plus en plus évidente y compris chez le leader qu’était l’Allemagne. Le climat social se tend, pas seulement dans la revendication sociale mais dans la violence… N’importe quel économiste reconnait là une des crises habituelles du capitalisme sur un mode majeur… En fait, nous avons adopté des mœurs qui ont été celles du Japon, c’est à dire comme je vous l’ai déjà expliqué les banques centrales injectent de l’argent à la place des banques qui sont censés assumer le risque et elle le versent non pas dans l’économie réelle mais dans les marchés financiers. Et ça a été accompagné par une quasi gratuité de l’emprunt. Ce que par décision les Etats-Unis ont décidé de changer en provoquant la récession attendue. Avec les habituelles destruction de richesse que sont la guerre, la destruction des entreprises et de filières économiques. Les faillites d’entreprises se multiplient et on commence à voir des zones entières frappées qu’il s’agisse des centre villes ou des zones. Il n’y a pas que les petites entreprises, mais de grands secteurs de la distribution, de la construction sont touchés. Ce que les Etats-Unis font là c’est plonger les économies européennes, celle d’Asie, leurs alliés, dans la récession qui aggrave le recours à l’endettement en faveur des marchés financiers et maintenant les mêmes Etats-Unis sont en train de donner le bébé Ukraine et les conflits armés qu’ils ont allumés aux bons soins de l’UE par le biais de l’OTAN, en reproduisant la manœuvre en Asie, au Moyen orient, partout.
Mais on ne fait pas du tout état de cette situation on la minimise politiquement parce qu’elle n’a pas d’issue au-delà de la logique dans laquelle le système est enfermé, à savoir une économie qui privilégie la spéculation d’une poignée sur les besoins de la totalité de la population, ce qui a été développé comme “la liberté” opposé à l’autoritarisme.
Le stupéfiant dans l’affaire est qu’avec cette situation la bourse devrait s’effondrer alors que non seulement le krach boursier n’a pas lieu c’est même le contraire ça rapporte de plus en plus à la spéculation financière mais en fait le système des banques centrales QE entretient à la fois la récession en douceur et les gains des marchés boursiers. Nous sommes devant quelque chose de plus grave que le crach habituel, celui de 2008 et celui pire des années trente, une crise systémique disent les économistes. C’est à cela que la Chine et toute une partie des économies qui se sont rassemblées dans les BRICS tentent de faire face. Alors notons-le qu’une partie du capital (les libertaires comme l’Argentin, ou Elon Musk) a choisi d’aller jusqu’au bout de la destruction des instruments de régulation à qui ils attribuent la profondeur de la crise. Et leur credo est simple, la liberté, loi de la jungle vaut mieux que l’égalité entretenue artificiellement, jusqu’où peuvent-ils aller dans cette logique ?
Mais ce jusqu’au-boutisme, cet anarchisme assumé, le capital tente encore de bénéficier de l’aberration tout en guettant l’effondrement et en jaugeant de l’effritement en se demandant combien de temps le dollar au cœur d’une telle tourmente reposera-t-il sur la spéculation financière tout en détruisant l’économie réelle ?
C’est le sens de cet article d’Asia Times qui déclare que les problèmes monétaires, fiscaux et politiques des États-Unis signifient que les problèmes de crédibilité du dollar ne font que commencer et dans la situation actuelle les dégâts vont être considérables, personne n’y échappera.
Voilà le contexte du voyage de Poutine vers les émirats et l’Arabie saoudite, non seulement le pétrole qui est en train de subir les effets de la récession de l’économie réelle, un des symptôme de la “déflation” mais la rencontre de l’union européenne avec la Chine et les mises en garde de celle-ci sur le statut que l’UE souhaite adopter : suit-elle à ses risques et périls la dérive provoquée par les USA ou tente-t-elle une autre politique de coopération ?
Note de Danielle Bleitrach pour histoireetsociete)
Par WILLIAM PESEK6 DÉCEMBRE 2023
TOKYO – Ce n’est pas une coïncidence si le prix de l’or n’a jamais été aussi élevé à un moment de péril maximal pour le dollar américain. Cela donne lieu à de nouveaux épisodes de stress post-traumatique pour une région asiatique qui ne se souvient que trop bien à quel point les changements soudains de la monnaie de réserve mondiale peuvent torpiller le destin économique.
Le fait que même le bitcoin soit de retour dans le jeu – dépassant les 43 000 dollars, en hausse de plus du double cette année – ne calmera guère les nerfs dans les couloirs du pouvoir, de Pékin à Jakarta et des fosses commerciales de Tokyo à Mumbai.
Apparemment, le dollar est en train de glisser parce que la Réserve fédérale américaine est censée avoir fini de relever les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation. Le vrai problème, cependant, est un trio de préoccupations qui se déplacent vers le devant de la scène – et qui, ce faisant, préparent l’Asie à une année 2024 difficile.
Premièrement, les retombées cumulatives du resserrement le plus agressif de la Fed américaine depuis le milieu des années 1990. Deuxièmement, les inquiétudes concernant le naufrage de la trajectoire budgétaire de l’Amérique. Et troisièmement, la polarisation politique à Washington qui met en péril la dernière note de crédit AAA de la plus grande économie du monde.
D’un certain point de vue, le fait que le dollar atteigne son sommet est une sorte de soulagement. Comme le note Alexandra Dimitrijevic, responsable mondiale de la recherche chez S&P Global, la force du dollar « aggrave les pressions sur de nombreux » marchés émergents « compte tenu des 46 milliards de dollars de dette notée libellée en dollars arrivant à échéance l’année prochaine, à l’exclusion de la Chine ».
Les périodes de vigueur extrême du dollar n’ont pas tendance à favoriser les économies asiatiques dépendantes des exportations. De puissants attraits vers le dollar du type de ceux que le monde a connus ces dernières années ont aspiré des quantités disproportionnées de capitaux, privant l’Asie des investissements nécessaires.
Le « taper tantrum » de la Fed en 2013 est un rappel de ce phénomène. Mais le véritable point culminant pour l’Asie est la période 1994-1995, la dernière fois que la Fed a resserré sa politique monétaire de manière aussi agressive qu’elle l’a fait au cours des deux dernières années.
À l’époque, la Fed avait doublé les taux d’intérêt à court terme en seulement 12 mois. En 1997, un attrait pluriannuel du dollar et la hausse des rendements américains ont rendu l’ancrage des devises impossible à maintenir.
Il y a d’abord eu la dévaluation de la Thaïlande en juillet 1997, qui a généré le chaos. Ensuite, l’Indonésie et la Corée du Sud ont abandonné leur ancrage au dollar. Les turbulences ont poussé les Philippines et la Malaisie au bord du gouffre, cette dernière imposant désespérément des contrôles de capitaux.
Peu de temps après, les investisseurs mondiaux ont commencé à craindre que le Japon et la Chine ne s’effondrent également. On craignait alors que la Chine ne dévaluât le yuan, catalysant une nouvelle vague de turbulences sur les marchés voisins. Heureusement, Pékin n’a pas bronché.
Le Japon, quant à lui, a provoqué un grave drame mondial en novembre 1997 lorsque Yamaichi Securities s’est effondré. L’échec d’une icône de Japan Inc., alors âgée de 100 ans, a secoué les marchés du monde entier. Le Japon, s’inquiétaient les parieurs, n’était pas trop gros pour faire faillite, mais trop gros pour être sauvé. Heureusement, les autorités de Tokyo ont empêché l’effondrement de se transformer en un choc systémique à l’échelle mondiale.
Aujourd’hui, l’Asie est confrontée à un choc géant venant de l’autre côté. Le fait que les marchés perdent confiance dans le dollar est un risque systémique encore plus grand – et plus immédiat.
La stabilité du dollar a de nouveau été ébranlée à la mi-novembre lorsque Moody’s Investors Service a menacé d’abaisser la note des États-Unis. Cela signifierait la perte de la dernière note AAA de Washington, ce qui ferait probablement monter en flèche les rendements des obligations américaines à 10 ans.
Le fait que Moody’s ait abaissé mardi 5 décembre sa perspective pour les obligations souveraines chinoises de « stable » à « négative » n’aide guère. À tout le moins, c’était le signe d’une inquiétude mondiale croissante concernant les niveaux d’endettement du continent.
Mais la menace tenace d’une dégradation de la note américaine pourrait à bien des égards éclipser tout soulagement de la réduction des hausses de taux par la Fed.
« Dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés, en l’absence de mesures de politique budgétaire efficaces pour réduire les dépenses publiques ou augmenter les recettes, Moody’s s’attend à ce que les déficits budgétaires des États-Unis restent très importants, ce qui affaiblira considérablement l’accessibilité de la dette », ont déclaré les analystes de Moody’s.
Cela a conduit à une ferme opposition de la part de Washington. « Nous ne sommes pas d’accord avec le passage à une perspective négative », a déclaré le secrétaire adjoint au Trésor, Wally Adeyemo, le mois dernier. « L’économie américaine reste solide et les bons du Trésor sont l’actif sûr et liquide le plus important au monde. »
Pas si les banques centrales mondiales en décident autrement. Les 10 plus grandes institutions asiatiques de thésaurisation des réserves de change détiennent plus de 3,2 billions de dollars de bons du Trésor américain. Tokyo est la plus grande avec une exposition de 1 100 milliards de dollars qui doit causer des nuits blanches à la Banque du Japon.
Pékin, le deuxième banquier de Washington, s’est efforcé de réduire son exposition au dollar. Au début du mois de novembre, les avoirs en dette du gouvernement américain de la Chine avaient diminué d’environ 40 % au cours de la dernière décennie. Avec un peu plus de 860 milliards de dollars de bons du Trésor, l’aversion croissante de la Chine pour le dollar fait sourciller les bureaux gouvernementaux et les fosses commerciales du monde entier.
Il en va de même pour un nouveau attrait puissant de l’or qui a poussé les prix au comptant au-dessus de 2 100 $ pour la première fois. Il existe quelques explications communément admises pour expliquer la chute du dollar, la plupart étant centrées sur les paris selon lesquels la prochaine décision de la Fed sera de réduire les taux ou que les tensions géopolitiques s’intensifieront dangereusement en 2024.
« Les anticipations de fin du cycle de resserrement ont été intégrées dans les cours, poussant les rendements à long terme à la baisse », explique Daria Efanova, responsable de la recherche chez le courtier Sucden Financial. « Cela a créé un environnement plus favorable pour l’or en tant qu’actif non productif. »
Pourtant, les choses pourraient ne pas être aussi favorables pour l’Asie si le trébuchement du dollar se déroule de manière désordonnée. En effet, si le profond sentiment de malaise mondial ne profite pas au dollar, davantage d’investisseurs pourraient se retourner contre lui.
Comme l’avertissent les principaux banquiers américains comme le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, l’économie mondiale est maintenant confrontée à l’ensemble de risques le plus dangereux depuis plusieurs décennies.
Dimon n’est pas le seul dans cette perspective. « L’environnement de risque géopolitique semble avoir changé », a déclaré John Reade, stratège du World Gold Council, à CNN. « Pas seulement à cause de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, pas seulement à cause des choses terribles qui se passent en Israël et à Gaza, mais aussi des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, des inquiétudes sur ce qui va se passer en mer de Chine méridionale, des inquiétudes sur ce que la Chine va faire à Taïwan. »
Victoria Scholar, responsable de l’investissement chez Interactive Investor, ajoute que « les inquiétudes concernant le contexte économique mondial instable et le conflit entre Israël et le Hamas ont alimenté la demande des investisseurs pour des actifs refuges comme l’or. De plus, les anticipations de baisses de taux de la Fed l’année prochaine ont exercé une pression à la baisse sur le dollar américain, ce qui a renforcé l’attrait de l’or.
Pourtant, les attentes de la Fed ne disent pas tout. Les économistes de Goldman Sachs, par exemple, qualifient d’« excessif » le niveau d’assouplissement monétaire américain actuellement pris en compte par les marchés financiers.
Dans un rapport récent, la Deutsche Bank a détaillé six épisodes au cours des deux dernières années où les marchés ont décidé que le cycle de hausse des taux de la Fed touchait à sa fin, mais que les hausses de taux se poursuivaient.
Il s’agit notamment de la peur du variant Omicron en novembre 2021 ; l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022 ; les retombées des confinements liés à la pandémie en Chine ; les craintes de récession mondiale en juillet 2022 ; le chaos de la dette de l’Angleterre à l’automne 2022 ; et l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023.
Ces replis projetés se sont avérés erronés à chaque fois, alors que l’équipe du président de la Fed, Jerome Powell, continuait d’augmenter les taux.
« Alors que l’inflation commence à baisser, le débat se tourne de plus en plus vers le risque d’un resserrement excessif et sur la question de savoir si les risques politiques sont trop restrictifs », affirme Deutsche Bank. « Il est difficile de connaître la réponse en temps réel, car la politique monétaire fonctionne avec un décalage ». Alors que les marchés tablent sur un pivot pour la septième fois, il vaut la peine de se demander si les conditions sont réellement réunies pour que cela se produise.
Comme le dit Henry Allen, stratège de la Deutsche Bank : « Il est clair qu’il est possible que cette fois-ci soit différente et la hausse du chômage et la baisse de l’inflation nous rapprochent d’une position où la Fed a commencé à réduire les taux au cours des cycles précédents ». Mais l’année 2023 a montré à quel point les attentes en matière de coupes ont été repoussées à plusieurs reprises à l’avenir.
La crise entre Israël et le Hamas pourrait-elle conduire à un conflit plus large au Moyen-Orient qui ferait monter en flèche les prix du pétrole ? La volonté de l’Arabie saoudite de réduire la production de l’OPEP+ pourrait-elle gagner du terrain ? Que se passerait-il si le dirigeant russe Vladimir Poutine intensifiait sa campagne militaire en Ukraine, augmentant à la fois les coûts de l’énergie et des denrées alimentaires ?
Il y a aussi le risque que les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine s’aggravent de manière à enflammer l’inflation. La seule chose sur laquelle le Parti démocrate du président américain Joe Biden et les républicains fidèles à l’ancien président Donald Trump sont peut-être d’accord, c’est d’entraver l’essor économique de la Chine.
Les bagarres politiques à l’approche des élections de novembre 2024 pourraient entraîner des sanctions supplémentaires contre la Chine, ce qui bouleverserait les chaînes d’approvisionnement, ce qui relancerait l’inflation mondiale.
« Notre scénario de base table sur une reprise du dollar d’ici la fin de l’année », explique Elsa Lignos, chef, Stratégie de change, RBC Marchés des Capitaux. « Le dollar reste le plus productif du G-10 et celui de plusieurs marchés émergents. »
Les analystes d’ANZ Bank ajoutent que « nous nous attendons donc à ce que la Fed, bien qu’encouragée par les récentes améliorations de l’inflation, continue d’adopter une politique agressive ».
Mais la course haussière de l’or – ainsi que la nouvelle hausse des crypto-monnaies – suggèrent que les finances de l’Amérique, associées à un tribalisme politique extrême à Washington, sont la plus grande inquiétude.
Une étape douteuse pour 2023 : la dette nationale de Washington dépasse la barre des 33 000 milliards de dollars. Les coûts de ce déséquilibre budgétaire croissant augmentent rapidement.
À la fin du mois d’octobre, les paiements d’intérêts annualisés de la dette du gouvernement américain dépassaient 1 000 milliards de dollars. Cela représente un doublement de la charge des paiements de Washington au cours des 19 derniers mois seulement, ce qui équivaut à environ 16 % de l’ensemble du budget fédéral pour l’exercice 2022.
Dans un rapport récent, les analystes de Bloomberg Intelligence ont fait valoir que « cette proportion élevée de paiements d’intérêts en pourcentage des dépenses fédérales a un précédent, car la part avant 2000 était supérieure à 14 % la plupart des années. Le défi pour le gouvernement est de modérer les dépenses obligatoires et d’essayer de réduire la nécessité d’émettre plus de dettes. C’est la raison pour laquelle nous voyons les paiements d’intérêts augmenter, même si nous prévoyons une baisse des rendements des bons du Trésor.
Si les rendements continuent de grimper, les pressions budgétaires se répercuteront dans les couloirs du pouvoir à Washington. Cela donnerait également lieu à un drame chaque fois que le département du Trésor organiserait une vente aux enchères de dettes, en espérant que les soumissionnaires se présentent. C’est particulièrement vrai pour les banques centrales et les ministères des Finances d’Asie.
C’est là que la polarisation politique américaine constitue un véritable joker pour 2024. Certes, les 11 hausses de taux de la Fed de Powell au cours des 18 derniers mois ont fait grimper les coûts d’emprunt des États-Unis. Mais maintenant, les inquiétudes sur la façon dont les affrontements politiques pourraient nuire à la confiance dans le dollar vont occuper le devant de la scène.
Ces craintes ont atteint leur paroxysme après la décision de Fitch Ratings, le 1er août, d’abaisser la note des États-Unis de AAA à AA+. À l’époque, Fitch avait évoqué à la fois une « détérioration » des finances américaines et une « érosion de la gouvernance » alors que les législateurs jouaient avec le plafond de la dette et menaçaient de fermer le gouvernement.
L’action de Fitch a amené les marchés mondiaux à « se concentrer sur la question du déficit » comme jamais auparavant, a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research. Il note que si l’inflation reste « persistante », le département du Trésor américain pourrait avoir un problème de « justiciers obligataires » sur les bras. Cela, ajoute-t-il, pourrait inciter les politiciens à faire « quelque chose de plus fondamental » pour réduire le déficit à long terme.
Pourtant, l’extrême polarisation à Washington rend cela hautement improbable. Il en va de même pour les bras de fer Biden-Trump à venir. Déjà, certaines des politiques de Biden se sont heurtées aux cambistes des cambistes, qu’il s’agisse de dépenses excessives, de la limitation de l’accès de la Chine à des technologies vitales ou de la « militarisation » du dollar dans la bagarre entre Washington et Moscou au sujet de l’Ukraine.
Le spectre d’une présidence Trump 2.0 présente ses propres risques, y compris la probabilité qu’il intensifie les guerres commerciales avec la Chine et au-delà. L’équipe de Trump a envisagé d’annuler une partie de la dette américaine détenue par Pékin au cours de son premier mandat. Il a également intimidé la Fed pour qu’elle assouplisse ses activités de manière inconvenante en 2019, entamant la réputation d’indépendance de Powell.
Ajoutez à cela les efforts de la Chine pour internationaliser le yuan sous l’ère Xi Jinping et il y a de nombreuses raisons de penser que les problèmes de crédibilité du dollar ne font que commencer, comme l’indiquent les montées en cours de l’or et du bitcoin.
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